建筑装饰2025H1财报综述_收入_利润承压_现金流改善_18页_853kb

建筑装饰行业2025H1综述总结

一、经营表现

• 收入与利润承压
  2025H1建筑行业收入同比-5.7%至3.75万亿，归母净利润同比-6.5%至875亿。分季度看，Q2单季收入同比-5.2%，利润同比-3.9%，主要受地方政府债务压力、房地产下行及企业主动控规模影响。

• 毛利率与净利率平稳
  行业毛利率9.9%（同比-0.2pct），净利率2.33%（同比-0.02pct），企业通过成本管控和费用收缩维持盈利稳定。

• 现金流转好
  经营性现金流净额同比少流出151亿至-4774亿，主要得益于地方政府化债政策和企业现金回款效率提升。收现比同比+6.28pct至94.5%，付现比同比+7.41pct，上下游付款节奏同步加快。

二、盈利能力分析

• ROE下行
  行业ROE同比-0.31pct至2.50%，主要因投资减弱导致资产周转率下降（同比-0.04至0.25次），尽管部分板块（如国际工程）ROE改善，但多数子行业盈利承压。

• 扣非净利率下降
  扣非净利率同比-0.11pct，减值与成本压力加剧，央国企利润增速普遍下滑。

三、成长与订单

• 行业规模放缓
  2025H1收入总体下降，基层公司预收款增速边际改善，但生态园林板块持续恶化（同比-29.2%）。

• 央企订单优势
  央企新签订单占比达55%，集中度提升，东华科技等民企订单增长，行业进入存量时代。

四、投资建议

• 推荐企业
  低估值央企：中国化学、中国中铁、中国铁建；
  国企：四川路桥、安徽建工；
  民营：志特新材、鸿路钢构；
  国际工程：中钢国际、中材国际。

• 评级
  行业维持“看好”评级，下半年伴随“两重”项目推进，企业有望改善收入与现金流。

五、风险提示

1. 经济恢复/基建投资不及预期。
2. 上市公司订单低于预期，成本压力上升。
3. 政策执行力度不及预期，区域投资力度变化。