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新致转债分析总结

核心内容概述

新致转债（118021.SH）是中国计算机软件领军企业上海新致软件股份有限公司发行的可转换公司债券，于2022年9月27日开始网上申购，发行规模为4.8481亿元。募集资金主要用于分布式PaaS平台项目及补充流动资金。该转债存续期为6年，主体评级和债项评级均为A，初始转股价为10.70元/股，转股期为2023年4月10日至2028年9月26日。

主要观点与关键信息

1. 转债基本条款

• 转债名称：新致转债
• 正股名称：新致软件
• 发行规模：4.8481亿元
• 存续期：6年（2022年9月27日至2028年9月26日）
• 主体评级/债项评级：A/A
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.50%、0.70%、1.00%、1.80%、2.20%、3.00%
• 到期赎回价格：112.00%（含最后一期利息）
• 债底估值：64.74元，YTM为2.89%
• 债底保护性：较差
• 转换平价：94.58元
• 平价溢价率：5.73%
• 总股本稀释率：16.07%
• 对流通盘稀释率：22.52%
• 转债条款：中规中矩，下修条款为“15/30，85%”，赎回条款为“15/30、130%”，回售条款为“30、70%”

2. 投资申购建议

• 上市首日价格预测：103.67~115.93元
• 转股溢价率预测：约16%
• 中签率预测：0.0015%
• 原股东优先配售比例：预计为67.18%
• 申购建议：建议积极申购，因其债底保护性较差，评级和规模吸引力一般，但具备一定的转股溢价空间

3. 正股基本面分析

• 公司背景：国内领先的软件和信息技术服务提供商，专注于金融机构信息化通用解决方案、企业客户行业信息化定制方案及软件外包服务
• 资质：被认定为“国家规划布局内重点软件企业”、“高新技术企业”等
• 营收表现：2017年以来营收保持稳定，2017-2021年复合增速为9.86%
• 净利润表现：2021年实现营业收入12.82亿元，同比增加19.38%；归母净利润1.41亿元，同比增加73.04%
• 净利润复合增速：41.97%
• 主营业务占比：自2019年以来，主营业务收入占比之和均超过95%
• 毛利率与净利率：保持稳定，高于行业平均水平，分别为26.70%~32.56%和4.38%~11.30%
• 费用率变化：销售费用率波动上升，财务费用率和管理费用率波动下降

4. 风险提示

• 项目进展不及预期风险：分布式PaaS平台项目可能因市场或技术原因无法按计划推进
• 违约风险：公司存在一定的信用风险，需关注偿债能力

关键数据汇总

总结

新致转债作为一只计算机行业可转债，具备一定的投资吸引力，但债底保护性较弱，需关注其信用风险。正股新致软件作为国内领先的软件服务提供商，近年来业绩稳步增长，毛利率和净利率均保持稳定，高于行业平均水平。预计转债上市首日价格在103.67~115.93元之间，转股溢价率约为16%，中签率较低，建议积极申购。同时，需警惕项目进展不及预期及违约风险。