20211209-中国银行-经济金融热点快评2021年第209期（总第645期）_价格拐点已现_未来PPI-CPI剪刀差将收窄_2页_383kb

价格拐点已现，未来PPI-CPI剪刀差将收窄

核心内容概述

2021年11月，中国CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨12.9%，环比持平。整体来看，价格拐点已出现，未来CPI涨幅有望收窄，PPI涨幅也将高位回落，PPI-CPI剪刀差将逐步收窄，我国通胀将保持整体温和。

主要观点

1. CPI涨幅走扩，但未来将收窄

• 当前表现：2021年11月CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。
• 上涨原因：
  • 食品价格上涨带动整体CPI走高，其中鲜菜价格同比上涨30.6%，涨幅扩大14.7个百分点。
  • 猪肉价格同比下降32.7%，但降幅较上月收窄11.3个百分点。
  • 翘尾因素影响增大，贡献0.6个百分点。
• 未来展望：
  • 冬季肉类腌制和节日消费将提振猪肉需求，预计年底猪肉价格将环比上升。
  • 政府保供稳价政策效果显现，蔬菜供应逐步恢复，预计鲜菜价格将环比下行。
  • 随着年底翘尾因素影响减弱，预计12月CPI同比涨幅将回落至1.8%左右。
  • 2022年CPI预计呈“前低后高”走势，上半年维持低位，下半年涨幅扩大。

2. PPI涨幅收窄，上行周期高点或已过

• 当前表现：2021年11月PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。
• 上涨原因：
  • 保供稳价政策显效，煤炭产量和供应量增加，价格下降，带动相关行业涨幅回落。
  • 翘尾因素影响减弱，贡献1.2个百分点，较上月减少0.6个百分点。
• 未来展望：
  • 受全球经济复苏放缓、能源供给约束缓解、美联储货币政策调整等因素影响，大宗商品价格上涨动力减弱。
  • 预计2022年PPI涨幅将逐季走低，12月同比涨幅或降至11.5%左右。
  • 保供稳价政策持续发力，有助于进一步稳定价格水平。

3. PPI-CPI剪刀差收窄趋势明确

• 当前情况：PPI与CPI的剪刀差持续扩大，但价格拐点已出现。
• 未来趋势：
  • PPI涨幅高位回落，CPI涨幅逐步收窄，两者差距将缩小。
  • 通胀整体温和，不会出现大幅上升，对经济的潜在压力逐步释放。
  • 2022年PPI-CPI剪刀差收窄将有助于缓解企业成本压力，改善居民消费预期。

关键信息

• CPI走势：

  • 11月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.4%。
  • 食品价格涨幅扩大，但政府保供政策已初见成效。
  • 12月CPI同比涨幅预计为1.8%。
  • 2022年CPI预计呈“前低后高”走势。

• PPI走势：

  • 11月PPI同比上涨12.9%，环比持平。
  • 煤炭价格下降带动相关行业涨幅回落。
  • 12月PPI同比涨幅预计为11.5%。
  • 2022年PPI涨幅将逐季走低，上行周期高点或已过。

• 政策与市场因素：

  • 国内保供稳价政策有效缓解了部分商品价格过快上涨。
  • 国际大宗商品价格涨幅趋缓，外部输入性通胀压力减弱。
  • 猪肉价格受“猪周期”影响，预计2022年下半年将带动CPI涨幅扩大。

• 经济影响：

  • 通胀整体温和，对居民生活和企业经营的影响可控。
  • PPI-CPI剪刀差收窄有助于缓解企业成本压力，改善盈利空间。

总结

2021年11月，CPI和PPI均呈现上涨趋势，但CPI涨幅走扩、PPI涨幅收窄，表明价格拐点已出现。食品价格上涨是CPI走高的主因，而政府保供政策和市场供需变化将推动CPI涨幅逐步收窄。PPI涨幅回落主要得益于煤炭等大宗商品价格下降及政策调控效果显现。展望2022年，CPI预计“前低后高”，PPI则将逐季走低，整体通胀温和可控，PPI-CPI剪刀差有望收窄，为经济稳定运行提供有利条件。