20220119-天风期货-镍周报_价格重心上移_24页_2mb

镍价格分析总结（2022.01.19）

核心内容

价格走势

• 价格重心上移：镍价供给弹性较大，整体呈现价格重心上移趋势。
• 短期波动放大：由于镍板现货趋紧、低库存支撑及进口窗口尚未完全打开，预计镍价在短期内将高位震荡。

主要观点

供给端分析

• 镍铁厂利润回暖：尽管镍铁厂仍面临一定压力，但利润有所回暖，预计一季度高冰镍投产节奏缓慢，随着新能源车需求增速上涨，价差扩大可能释放高冰镍投产。
• 印尼镍铁成本优势：印尼镍铁冶炼成本较低，主要受益于镍矿和电力成本优势。2022年预计印尼镍铁新增投产达32万吨镍。
• 印尼出口政策风险：印尼政府可能对镍铁和镍生铁征收出口关税，若征收2%的税，印尼镍铁出口总成本将显著上升，但仍具成本优势。
• 国内镍铁供给偏紧：尽管印尼镍铁进口打开，但国内镍铁供给仍偏紧，低库存支撑镍价。

需求端分析

• 不锈钢需求：节前备库带动不锈钢需求略有好转，但钢厂控制出货量，导致市场现货紧张，推动不锈钢价格上涨，钢厂利润回暖。
• 钢厂检修减产：1月200系不锈钢检修减产约30万吨，300系约25.5万吨，预计春节前后钢厂集中检修，不锈钢库存可能累库，警惕需求疲软的负反馈传导。
• 新能源需求：2021年新能源对镍需求约19.4万吨，同比增长91%；2022年预计增长至24.6万吨，同比增速约28%。三元高镍电池需求将随着新能源车高速发展而增加，但面临磷酸铁锂电池替代压力。

关键信息

库存情况

• LME镍库存：降至97038吨，其中镍豆库存72390吨，镍板库存19014吨，去库节奏放缓。
• 国内镍社会库存：9161吨，处于历史低位。

价差与成本

• 镍板与镍铁价差拉大：当前价差较大，进口窗口尚未打开，导致国内镍板供应紧张。
• 电解镍进口亏损：剔除汇率影响后，进口盈亏为-601元/吨。
• 硫酸镍与镍铁价差：截至1月17日，价差为2.5万元/吨镍，高于1.7万元/吨镍的转产门槛，高冰镍项目转产动力充足。
• 不锈钢成本与利润：304不锈钢价格贴近成本线，行业利润盈亏平衡附近，钢厂利润回暖，但需警惕需求疲软风险。

风险提示

1. 高冰镍放量超预期：可能导致镍价承压。
2. 能耗双控加码：可能影响国内镍铁生产。
3. 不锈钢终端消费不及预期：可能引发需求疲软的负反馈传导。

附录：数据概览

镍品种月度平衡表（2022年）

镍三要素强弱评估

• 库存：1（强利多）
• 利润：-1（强利空）
• 基差：0
• 综合评分：1

结论

镍价在2022年初呈现价格重心上移趋势，主要受供给弹性较大、镍板现货趋紧及低库存支撑影响。短期内，镍价可能高位震荡，但需关注高冰镍投产节奏、能耗双控政策及不锈钢终端需求变化等风险因素。新能源车需求增长将支撑镍需求，但高镍三元电池面临磷酸铁锂电池替代压力。