行业利差及产业链高频跟踪月报2020年第12期：供给受限和出口高景气支撑商品价格走强-20210110-申万宏源-26页_1mb

2020年第12期行业利差及产业链高频跟踪月报总结

核心内容

本报告分析了2020年12月中国主要行业的价格走势、供需情况及投资策略，涵盖动力煤、电力、钢铁、化工、有色金属、建材、地产、汽车、家电、交通运输、零售消费等多个领域。报告指出，受供给受限及出口高景气支撑，商品价格整体走强，但不同行业表现差异较大。

主要观点

1. 动力煤-电力产业链

• 12月动力煤价格强势上涨，环渤海湾四港区库存环比下降4.9%。
• 煤炭供给端因安监、环保及进口限制持续紧张，而电厂库存偏紧和工业用电需求旺盛支撑了煤炭价格的上涨。
• 电力方面，12月上中旬日均发电量同比增长15.4%，火电增速显著高于水电，但火电设备利用小时数同比降幅收窄。

2. 焦炭-钢铁-机械产业链

• 钢铁行业12月钢价普涨，板材价格涨幅大于长材，冷轧涨幅最大，盈利环比上升。
• 钢铁库存整体下降，社会库存下降15.31%，钢厂库存上升3.52%，显示下游需求减弱。
• 工程机械保持高景气，11月挖掘机销量同比增长66.9%，出口增速维持在50%以上，预计未来出口仍将保持高增长。

3. 石油化工、基础化工产业链

• 12月原油价格走高，带动上游石化产品价格上涨，但下游通用塑料、工程塑料等价格回调。
• 甲醇、氯碱、尿素因供给受限或成本支撑上涨，而纯碱因环保、装置故障等因素价格大幅回调。
• 炼化行业开工率回升，成品油零售指导价上调。

4. 有色金属板块

• 伦铜价格上涨，库存下降，显示市场信心增强。
• 沪铝价格下跌，库存上升，而沪铅、沪锌价格涨跌不一，库存变化显著。

5. 建材建筑-地产基建产业链

• 12月建筑业PMI为60.7，环比上升0.2，显示行业景气度提升。
• 水泥价格小幅下跌，但产量仍保持增长，需求高于历史同期平均水平。
• 地产销售持续改善，但土地成交面积增速大幅回落，预计对中期新开工和投资产生影响。

6. 下游需求板块

• 乘用车批发零售保持10%以上高增长，新能源汽车增速显著。
• 家电中，冰箱表现最好，内销与外销基本持平，空调和洗衣机内需弱于外需。
• 11月全国货运总量同比增长7.2%，SCFI创2015年以来新高，显示出口维持高景气。
• 猪肉价格环比大幅上涨9.8%，预计CPI同比将转正至0.1%-0.2%。

7. 利率债&产业债投资策略

• 12月利率债收益率波段机会基本兑现，预计1月债市将有阶段性调整，10Y国债收益率3.2%-3.3%以上布局为佳。
• 产业债方面，建议配置化工、地产、建筑、公用和航运港口等行业，关注中低等级主体违约率可能上升的风险。
• 下半年可配置受益于经济超预期和“双循环”政策的出口优势行业，如化工、机械、电气设备、电子、轻工、纺织服装、汽车零部件等。

关键信息

• 煤炭行业：供给受限，价格强势上涨，库存下降。
• 钢铁行业：价格普涨，板材表现优于长材，库存整体下降。
• 化工行业：上游产品如纯苯、乙烯、丙烯普涨，而纯碱大幅回调。
• 有色金属：铜价上涨，铝价下跌，库存变化显著。
• 地产行业：销售改善，但土地成交低迷，投资增速回升。
• 出口情况：出口维持高景气，SCFI创历史新高。
• 消费复苏：乘用车、家电、零售消费均保持较高增长，CPI有望转正。
• 投资建议：利率债关注上半年波段机会，产业债配置基本面改善行业。

图表亮点

• 图1、图2：显示动力煤价格和库存变化。
• 图7、图8：焦煤焦炭价格和库存变动。
• 图9、图10：钢价和原材料价格走势。
• 图17：挖掘机销量增长情况。
• 图18、图19：原油价格和库存变化。
• 图29、图30：甲醇、电石和PVC价格变化。
• 图33、图34、图35、图36：有色金属价格和库存变化。
• 图38、图39：建筑业PMI和水泥价格走势。
• 图41、图42：商品房销售和住宅价格变化。
• 图52、图53：货运总量和港口吞吐量增长。
• 图57、图58：农产品价格和小商品景气指数变化。
• 图59：消费者信心指数回升。
• 图60-63：行业超额利差变化。

结论

2020年12月，受供给端限制和出口高景气支撑，大宗商品价格整体走强。各行业表现不一，部分行业如煤炭、钢铁、化工、有色金属等价格明显上涨，而部分如纯碱则回调明显。投资方面，建议关注利率债和产业债配置机会，重点布局基本面改善的行业。