机械行业：涨价有望成为中游制造业股价向上的“扳机”-20180129-太平洋证券-17页-1mb

中游制造业涨价分析总结

核心内容概述

本报告分析了中游制造业涨价的背景、原因及投资建议，重点围绕工程机械、叉车、电梯及其他专用设备行业展开。报告指出，当前中游制造业涨价主要由成本端上涨、供需结构优化和行业竞争格局改善共同驱动，预计2018年第一季度将出现量价齐升的局面，为相关企业带来利润增长机会。

主要观点

1. 涨价情况：

   • 工程机械产品全线提价，装载机提价最早，挖掘机（尤其是中大挖）和混凝土机械在2018年初也出现涨价。
   • 手动叉车已提价，内燃叉车有提价基础，电梯成本压力大，有涨价预期。
   • 部分专用设备如塑机、陶瓷机械等型号出现提价，以对冲原材料成本上涨。

2. 涨价驱动因素：

   • 供需结构：良好的供需关系是涨价的前提，供给越稀缺、应用越广泛的领域越容易涨价。
   • 成本端压力：原材料价格上涨对成本敏感型企业构成较强涨价诉求，尤其是钢材、铝材等占比高的行业。
   • 竞争格局：行业集中度高、竞争格局稳定的成熟行业更容易实现价格传导，行业龙头议价能力更强。

3. 行业前景：

   • 受宏观经济温和回暖影响，中游制造业涨价范围有望持续扩散，进一步释放制造业企业利润。
   • 环保政策推动高排放设备淘汰，加速存量更新需求，利好工程机械行业。

关键信息

工程机械行业

• 涨价情况：2017年9月柳工率先提价，三一、徐工等企业随后跟进，1月小松全机型提价，挖机、装载机、混凝土机械均有提价。
• 需求端：基建、房地产、矿业及市政农田水利等下游行业需求回暖，尤其是2016年后持续增长。
• 供给端：设备保有量趋于稳定，二手机出清释放新机销售空间，核心零部件进口受限，国产化进程加快。
• 成本端：钢材等原材料价格上涨对毛利率形成压力，促使主机厂提价。
• 竞争格局：国内品牌如三一、徐工等市占率提升，竞争格局优化，增强议价能力。

叉车行业

• 涨价情况：手动叉车已提价约10%，内燃叉车预计也将提价。
• 成本结构：叉车产品成本中钢材占比高，对原材料敏感，价格按重量计算约1.5万元/吨。
• 行业集中度：前三大厂商市占率已达62.4%，集中度持续提升，具备较强价格传导能力。

电梯行业

• 涨价预期：因钢材等原材料价格上涨，电梯行业有涨价预期，尤其在环保政策推动下，高排放设备逐步被淘汰。
• 行业现状：电梯行业整体供大于求，外资品牌占据第一梯队，国内品牌市占率较低，面临提价与市场扩张的权衡。
• 成本结构：电梯成本中原材料占比约15%，钢价上涨对其利润空间形成较大压力。

其他机械设备

• 专用设备：如塑料机械、陶瓷机械等部分型号提价，以对冲成本上涨。
• 集装箱行业：成本敏感，行业集中度高，2018Q1价格冲高回落，但若原材料成本持续高位，Q2有望回升。

投资建议

• 投资逻辑：成本端上涨是本轮中游制造业涨价的核心驱动力，叠加供需结构优化和行业竞争格局改善，涨价具有可持续性。
• 重点推荐：
  • 三一重工（600031）：工程机械龙头，受益于行业回暖及涨价趋势。
  • 恒立液压（601100）：核心零部件供应商，受益于主机厂提价。
  • 徐工机械（000425）：国内工程机械龙头，具备较强议价能力。
  • 艾迪精密（603638）：液压件制造企业，受益于行业景气度提升。
  • 柳工（000528）：装载机及挖机生产商，受益于更新需求。
  • 中集集团（000039）：集装箱行业龙头，具备较强价格传导能力。
  • 安徽合力（600761）：叉车行业龙头，受益于行业集中度提升及成本压力。

结论

中游制造业的涨价趋势由成本端上涨、供需结构改善和行业竞争格局优化共同推动。随着宏观经济回暖及环保政策趋严，涨价范围有望进一步扩大，带动相关企业利润释放。建议重点关注具备较强议价能力、成本传导能力及行业景气度提升的龙头企业。