中泰桥梁（凯文教育）总结
核心内容
中泰桥梁（002659.SZ）已正式更名为凯文教育，标志着公司从桥梁钢结构业务向教育业务的战略转型。公司通过剥离原桥梁业务并完成文凯兴股权收购，成为A股最纯教育标的，专注于国际教育业务的发展。
主要观点
- 业务转型：公司已剥离桥梁钢结构业务，专注于教育及教育相关产业，未来将不再从事该业务。
- 更名意义：公司名称变更为“凯文教育”，更准确地反映其主营业务，有利于产业转型和业务拓展。
- 资产整合：通过现金收购文凯兴剩余20.22%股权，提高教育业务资产的独立性和完善性，消除同业竞争。
- 盈利能力：公司旗下朝阳凯文学校和海淀凯文学校定位高端，预计在2019年迎来盈利快速增长。
- 估值调整：基于相对估值法，公司2018/2019年对应PE分别为111x和25x，目标价为20元。
关键信息
市场数据
- 当前股价：12.03元
- 目标价：20元
- 已上市流通A股：300.53百万股
- 总市值：5,997.76百万元
- 年内股价最高最低：21.77元 / 11.90元
- 沪深300指数：3991.21
- 深证成指：10911.21
事件回顾
- 2017年12月27日：公司公告更名为凯文教育，证券代码不变。
- 2017年11月24日：完成桥梁钢结构业务剥离，主要资产为朝阳凯文学校和海淀凯文学校。
- 2017年12月11日：控股股东八大处控股拟以现金对价转让文凯兴剩余20.22%股权给全资子公司文学华信，交易价格为2.7亿元，对应文凯兴整体估值为13.35亿元。
投资建议
- 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.269元、0.108元、0.482元。
- 目标价：6-18个月内目标价为20元。
- 估值基础：交易收益为1.44亿元，公司资产估值为6.39亿元，相较净资产增值29%。
- 产业资本介入：金陵投资溢价转让公司6%股权，显示公司价值受到认可。
风险提示
- 招生不及预期：学校招生情况可能影响公司业绩。
- 学籍管理风险：学生学籍管理可能存在一定风险。
- 政策变动：未来学校课程可能依据国家政策要求有所改动。
附录信息
损益表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营业务收入 |
833 |
763 |
323 |
450 |
426 |
792 |
| 毛利 |
105 |
103 |
-14 |
116 |
153 |
452 |
| 净利润 |
11 |
3 |
-100 |
135 |
54 |
242 |
现金流量表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金净流 |
92 |
174 |
-315 |
522 |
94 |
334 |
| 投资活动现金净流 |
-32 |
24 |
-1,282 |
-377 |
24 |
20 |
| 筹资活动现金净流 |
-98 |
-110 |
1,572 |
-26 |
-21 |
0 |
| 现金净流量 |
-37 |
88 |
-25 |
119 |
97 |
355 |
资产负债表预测（人民币百万元）
| 项目 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
211 |
338 |
269 |
388 |
485 |
840 |
| 流动资产 |
1,303 |
1,312 |
1,638 |
646 |
760 |
1,133 |
| 非流动资产 |
655 |
1,252 |
2,159 |
2,669 |
2,638 |
2,591 |
| 资产总计 |
1,958 |
2,565 |
3,797 |
3,315 |
3,398 |
3,724 |
| 负债总计 |
1,321 |
2,565 |
3,797 |
3,315 |
3,398 |
3,724 |
| 股东权益 |
602 |
604 |
2,235 |
2,369 |
2,423 |
2,663 |
比率分析
| 指标 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益 |
0.042 |
0.009 |
-0.193 |
0.269 |
0.108 |
0.482 |
| 每股净资产 |
1.935 |
1.941 |
4.482 |
4.752 |
4.860 |
5.342 |
| 净资产收益率 |
2.15% |
0.47% |
-4.30% |
5.67% |
2.22% |
9.03% |
| 净利润增长率 |
-120.61% |
-77.88% |
3453.75% |
N/A |
-59.92% |
346.82% |
历史推荐和目标定价
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2017-06-12 |
买入 |
15.26 |
22.00~22.00 |
| 2 |
2017-06-27 |
买入 |
14.95 |
22.00~22.00 |
| 3 |
2017-08-08 |
买入 |
15.97 |
22.00~22.00 |
| 4 |
2017-08-10 |
买入 |
15.97 |
22.00~22.00 |
| 5 |
2017-08-31 |
买入 |
15.80 |
22.00~22.00 |
| 6 |
2017-10-12 |
买入 |
15.17 |
22.00 |
| 7 |
2017-12-12 |
买入 |
12.66 |
N/A |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
风险提示
- 招生风险：学校招生情况可能不及预期。
- 学籍管理：学生学籍管理可能存在一定风险。
- 政策变动：未来课程可能依据国家政策调整。
特别声明
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