20180123-国金证券-凯文教育-002659.SZ-强运营高壁垒_A股教育最纯标的正式启航_22页_3mb

凯文教育（002659.SZ）深度分析总结

核心内容概览

凯文教育（原中泰桥梁）通过三年的转型，已正式更名为“凯文教育”，成为A股最纯教育标的。公司主要业务聚焦于K12国际教育，旗下拥有海淀凯文和朝阳凯文两所国际学校，分别采用轻资产与重资产模式运营。公司专注于国际课程体系，如AP和IB课程，注重学生综合素质培养，并通过与国际知名体育机构合作，打造差异化竞争优势。

主要观点

• 转型背景：公司原为桥梁钢结构工程承包企业，2015年起积极布局教育产业，2017年正式完成桥梁业务剥离，转型为纯粹教育公司。
• 教育业务布局：公司通过设立文华学信、收购凯文智信、凯文学信等公司，逐步构建了完整的教育产业链，涵盖国际课程、课外活动、体育教育等。
• 学校特色：两所凯文学校均与清华附中合作，共享教育资源，拥有顶尖师资和教学平台。海淀凯文学校注重双语课程体系（THIC）和体育设施，朝阳凯文学校则提供全学段IB课程，注重国际化教育和学生全面发展。
• 行业前景：随着教育资源紧缺和留学低龄化趋势的显现，民办国际学校作为补充形式，具有较强的“替代功能”和“缓冲功能”，未来发展前景广阔。

关键信息

市场数据

• 当前股价：13.30元
• 目标价格：20.00元
• 已上市流通A股：300.53百万股
• 总市值：6,630.94百万元
• 年内股价波动：17.37元（高）/11.90元（低）
• 沪深300指数：4382.61
• 深证成指：11555.26

财务预测

• 2017-2019年EPS预测：0.269元 / 0.108元 / 0.482元
• 2018年PE：117倍
• 2019年PE：26倍
• 盈利预测：公司预计2019年迎来盈利快速增长，基于现金流估值，目标价为20元。

学校情况

• 海淀凯文学校：

  • 2016年9月开始办学，提供美国AP课程
  • 采用轻资产模式，可容纳近1500名学生
  • 课程体系包括学术、艺体、拓展、俱乐部课程
  • 拥有先进的体育设施，如棒球场、高尔夫球场等
  • 教师团队中外教比为1:1.1，具备丰富的教学经验

• 朝阳凯文学校：

  • 2017年9月开始招生，提供IB课程
  • 采用重资产模式，可容纳近4000名学生
  • 课程体系覆盖全学段，注重学习能力和思维方式的培养
  • 与国际知名体育机构合作，提升学校品牌和特色

行业背景

• 国际学校分类：外籍国际学校、民办国际学校、公立国际班
• 民办国际学校发展：截止2017年1月，民办国际学校占总学校数50%，成为主要国际教育提供者
• 学校承载力问题：北京和全国范围内，小学、初中学校数量减少，导致“小初入学生剪刀差”扩大，升学竞争加剧
• 留学低龄化趋势：越来越多学生选择在本科阶段出国留学，国际学校在缓冲文化差异、提升语言水平等方面具有显著优势
• 国际课程价值：AP、IB等课程帮助学生提升综合素质，增强申请世界名校的竞争力

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级
• 成长性与盈利能力：公司定位高端，具有较强成长性和盈利能力，预计2019年盈利快速增长
• 行业前景：教育消费升级背景下，国际学校具备较强的市场潜力，尤其在民办领域表现突出
• 风险提示：
  • 学校招生或不及预期
  • 学生学籍管理可能存在风险
  • 未来学生升学情况尚不确定
  • 学校课程可能依据国家政策要求有所改动

总结

凯文教育通过三年的转型，成功剥离原桥梁业务，专注教育领域，尤其是国际学校业务。公司依托海淀凯文和朝阳凯文两所国际学校，打造了高端、具有竞争力的教育平台，具备较强的成长性和盈利能力。在教育消费升级和留学低龄化的趋势下，国际学校市场前景广阔，公司作为A股最纯教育标的，具有较高的投资价值。