20170806-国金证券-公用事业与环保产业研究周报_环保督查动真格_大气治理关注煤改气_17页_1mb

公用事业与环保行业周报总结

核心内容

• 行业评级：国金证券对公用事业与环保产业给予“增持”评级，长期竞争力高于行业均值。
• 市场数据：行业优化平均市盈率为20.40，市场优化平均市盈率为17.89。国金公用事业与环保指数为3855.07，沪深300指数为3707.58，上证指数为3262.08，深证成指为10361.23，中小板综指为11026.95。
• 市场回顾：本周公用事业与环保板块下跌0.48%。环保各三级子版块中，水务涨幅最大（1.77%），环保工程及服务（0.30%），热电（0.24%）。跌幅前三为新能源发电（-0.76%）、水电（-0.48%）、燃气（-0.35%）。
• 个股表现：五成以上标的上涨，涨幅前三为百川能源（12.35%）、怡球资源（11.06%）、科达洁能（10.56%）。跌幅前三为中原环保（-11.46%）、明星电力（-9.18%）、文山电力（-5.89%）。

主要观点

• 环保督查动真格：中央环保督查组已完成八轮次督查工作，发现大量企业存在环境问题。督查重点在于“散乱污”小企业，这些企业若无法达标将被关停。大企业虽达标率较高，但也将面临持续的环保压力，需更新环保设备，提升治理水平。
• 政策利好：环保部发布多个政策文件，包括《固定污染源排污许可分类管理名录 (2017年版)》、钢铁工业排污许可证申请与核发技术规范等，表明环保监管将更加严格，利好环保板块。
• 京津冀大气治理：京津冀地区PM2.5浓度同比上升14.3%，环保部已发布相关治理规划，要求10月底完成300万户煤改气或煤改电改造。预计2017年京津冀地区天然气市场增量80亿元。
• 煤改气加速推进：煤改气政策对天然气、壁挂炉业务带来利好，重点推荐百川能源、迪森股份。
• PPP项目落地：PPP项目在2017年加速落地，对环保及公用事业公司带来业绩增长机会。推荐标的包括启迪桑德、碧水源、上海环境等。

关键信息

• 行业趋势：环保政策趋严，监管力度加大，环保公司间的差距将显现，真正具备技术实力和管理能力的公司将受益。
• 投资建议：
  • 环保方面：重点推荐清新环境、龙净环保、北控水务、碧水源、启迪桑德、上海环境、东江环保、高能环境、盈峰环境。
  • 公用事业方面：推荐百川能源、迪森股份、华电国际、华能国际、大唐发电、长江电力、三峡水利。
• 盈利预测：重点推荐公司盈利预测及PE均显示增长趋势，如清新环境预计业绩增速达30%以上，PE降至18倍；东江环保PE降至25倍；启迪桑德PE降至22倍；高能环境PE降至23倍；聚光科技PE降至20倍；盈峰环境PE降至15倍；天翔环境PE降至27倍；神雾节能PE降至31倍；神雾环保PE降至20倍；三峡水利PE降至37倍；碧水源PE降至21倍。

风险提示

• 政策落地及推进不达预期。
• 现金流难以改善。
• 回报率不及预期。

行业要闻

• 环保督查：已完成八轮次督查，发现大量企业存在环境问题，强调“散乱污”企业清理整顿。
• 排污许可制度：环保部发布钢铁工业排污许可证申请与核发技术规范，京津冀地区要求在2017年底前完成申请。
• 煤电合并：国电和神华合并方案已报国务院，总资产估计达1.8万亿元，形成国家能源集团。
• 土壤污染状况详查：五部委部署土壤污染状况详查，2018年底前查明农用地污染情况，2020年底前掌握重点行业企业用地污染地块。
• 煤电产能过剩：16部委联合印发《意见》防范化解煤电产能过剩风险，明确“十三五”期间全国停建和缓建煤电产能1.5亿千瓦，淘汰落后产能0.2亿千瓦以上。

公司要闻

• 中电环保：上半年营收3.3亿元，归母净利4490万元，全资子公司投资1.45亿元用于新建项目。
• 东江环保：定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升。
• 启迪桑德：签订多个PPP项目，包括新疆库车县阿克苏静脉产业园、云南玉溪市江川区污水处理厂等。
• 碧水源：中报业绩符合预期，土建+投资收益增厚利润，预计全年业绩增长无忧。
• 三峡水利：与重庆市政府合作，配售电业务注入上市公司体内预期强，供电成本优化，业绩向上弹性大。

一周推荐

• 清新环境：综合烟气治理的龙头，具有SPC-3D领先技术，预计业绩增速达30%以上，受益环保监管趋严。
• 东江环保：危废处理绝对龙头，定增重启，募集资金大量投入危废项目，危废业务规模将大幅提升。
• 启迪桑德：定增批文已获取，财务费用节省约1亿元，环卫项目建设不断落地，预计2017年净利润约15亿元。
• 上海环境：深耕生活垃圾+市政污水，具备国企背景，财务成本低于市场，管理层资深。
• 盈峰环境：大股东联合收购中联重科环保资产，拓展VOCs治理领域，管理层多来自美的。
• 高能环境：主业土壤修复将迎政策催化，公司龙头地位稳固，预计2017年净利润约4亿元。
• 三峡水利：与重庆市政府合作，配售电业务注入上市公司体内预期强，供电成本优化，业绩向上弹性大。

重点公司盈利预测与评级

• 清新环境：17E EPS为0.72，PE为18，评级为买入。
• 东江环保：17E EPS为0.60，PE为25，评级为买入。
• 启迪桑德：17E EPS为1.27，PE为22，评级为买入。
• 高能环境：17E EPS为0.47，PE为23，评级为买入。
• 聚光科技：17E EPS为0.89，PE为20，评级为买入。
• 盈峰环境：17E EPS为0.34，PE为15，评级为买入。
• 天翔环境：17E EPS为0.28，PE为27，评级为买入。
• 神雾节能：17E EPS为0.48，PE为31，评级为买入。
• 神雾环保：17E EPS为0.70，PE为20，评级为买入。
• 三峡水利：17E EPS为0.28，PE为37，评级为买入。
• 碧水源：17E EPS为0.83，PE为21，评级为买入。

行业&公司点评

• 环保方面：环保督查再度加码，利好环保板块；京津冀大气治理形势严峻，关注煤改气受益标的；PPP项目落地加速，带来业绩增长机会。
• 公用事业方面：煤价即将见顶，中期火电迎来改善机会；三峡水利配售电业务注入上市公司体内，业绩向上弹性大。
• 公司动态：多家公司发布中报，业绩增长显著，如启迪桑德、碧水源、高能环境等。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。