20241207-开源证券-美国11月非农就业数据点评_非农就业快速修复_但12月或可继续降息_10页_1mb

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美国11月就业数据与美联储降息展望

最近发布的数据显示，美国11月非农就业人数激增227万人，远超预期，并修复了飓风对10月数据的冲击。然而，失业率小幅上升（至4.246%）且薪资同比增速并未加速。这表明尽管新增就业强劲，但劳动力市场整体韧性正在下滑，失业率意外上行幅度更为显著。

结合前期修正后的平均就业数据，显示10-11月平均就业增长仍然强劲（超百万），但后续可能降温。失业情况结构上，私人部门基本修复，但零售业疲软；政府部门就业略有增加。劳动参与率略有下降，部分来自人口结构因素。

时薪同比和环比增速维持在较高水平（40%、0.4%），但周工时小幅回升。行业细分显示信息业、专业服务薪资增长较快。

职位空缺率维持在46%高位，表明劳动力供给略有下降或职位吸引力增强。员工主动离职率和裁员率出现分化，可能反映企业经营压力边际缓和及员工议价能力提升，侧面佐证就业市场边际走强，但强度和持续性存疑。

综合非农、失业率、薪资和就业扩散等指标，判断劳动力市场处于充分就业区间但正经历韧性走软。美联储可能在12月继续降息25个基点，以支持经济，但需后市数据进一步确认。

尽管当前劳动力市场支撑通胀，理论上降息空间受限，导致美联储降低了2025年的降息预期，基准情形可能改为季度降息2-3次且可能不及市场预期。需警惕特朗普政策（如大规模驱逐移民或关税）可能引发的劳动力市场扰动，进而影响美联储货币政策路径。

主要风险在于国际局势紧张导致通胀超预期。