深度报告-20221116-国金证券-比亚迪-002594.SZ-比亚迪深度研究系列（二）_海外拓展有望成为第二增长点_20页_2mb

比亚迪（002594.SZ）深度研究报告总结

核心内容

比亚迪作为中国新能源汽车行业的领军企业，正积极拓展海外市场，将其视为未来增长的重要引擎。公司通过投资建厂与直接出口相结合的策略，逐步在欧洲、亚洲、美洲等地区建立销售和生产基地，以提升品牌影响力和市场占有率。2022年，比亚迪新能源汽车销量和利润显著增长，归母净利润预计达164.09亿元，2023年和2024年分别预计为337.44亿元和534.08亿元，对应PE分别为46.24倍、22.49倍和14.21倍，维持买入评级。

主要观点

• 市场表现：中国已成为全球第二大汽车出口国，新能源汽车出口增长显著，2022年1-10月新能源车出口达49.9万辆，同比增长96.7%。
• 海外策略：比亚迪采取“先投资后出口”的策略，已在海外建立6座工厂，并与多家欧洲经销商合作，包括Hedin Mobility、RSA、Louwman Group等，计划在2023年和2024年实现出口销量50万辆、300万辆、600万辆。
• 产品优势：比亚迪在海外市场以中高端产品定位，出口车型如ATTO3、汉EV、唐EV等具有价格优势和高续航里程，增强了其在海外市场的竞争力。
• 竞争格局：欧洲电动车市场主要由特斯拉、大众、宝马、奔驰等品牌主导，但比亚迪凭借性价比优势和产品力，有望在竞争中占据一席之地。

关键信息

市场数据

• 市场价格：261.08元
• 总股本：29.11亿股
• 总市值：7,600.41亿元
• 年内股价最高最低：353.39元 / 212.73元
• 沪深300指数：3834
• 深证成指：11236

财务预测

• 营业收入：2022E为448,343百万元，2023E为679,057百万元，2024E为902,239百万元
• 归母净利润：2022E为16,409百万元，2023E为33,744百万元，2024E为53,408百万元
• 每股收益：2022E为5.637元，2023E为11.591元，2024E为18.346元
• ROE：2022E为14.94%，2023E为24.08%，2024E为28.38%

出口布局

• 欧洲：预计2022年出口2万辆，2023年18万辆，2024年36万辆
• 澳洲：预计2022年出口2万辆，2023年5万辆，2024年8万辆
• 亚洲：预计2022年出口0.5万辆，2023年4万辆，2024年10万辆
• 其他地区：预计2022年出口1万辆，2023年3万辆，2024年6万辆

出口产品与定价

• 主要出口车型：ATTO3、汉EV、唐EV、海豹、海豚、DM-i/DM-p等
• 定价策略：比亚迪出口车型价格高于国内，如ATTO3在德国售价26.3万元，汉EV在挪威售价35-44万元，唐EV在挪威售价45.8万元，具备较强的竞争力。

竞争与机遇

• 出口地区：欧洲为主要出口目标，因其电动车市场尚不充分，且比亚迪产品价格优势明显。
• 日韩市场：日韩本土品牌在电动车领域竞争力较弱，比亚迪有望抢占市场。
• 政策支持：日韩政府积极推动碳中和，为新能源车市场发展提供良好环境。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着更多厂商进入市场，竞争压力加大。
• 原材料价格波动：电池等原材料成本上涨可能影响盈利能力。
• 销量不及预期：市场接受度和政策变化可能影响出口销量。
• 汇率波动：海外收入占比达30%，汇率波动可能影响公司利润。

总结

比亚迪在新能源汽车领域持续发力，凭借规模化效应和产品力优势，2022年实现业绩显著增长。公司积极布局海外市场，尤其是欧洲，通过投资建厂和合作经销商的方式，加速全球化进程。未来，比亚迪有望成为全球新能源汽车的重要参与者，但需面对市场竞争、原材料价格波动和汇率波动等风险。