20260828-中航证券-比亚迪-002594.SZ-盈利能力回升_电车出口贡献核心增量_4页_22mb

比亚迪 (002594) 总结

核心内容

比亚迪在2026年上半年展现出盈利能力回升的趋势，特别是在第二季度表现突出。尽管整体营收同比下降，但公司通过海外出口增长和费用控制优化，实现了盈利能力的改善。同时，公司在新能源汽车和储能系统领域继续保持领先地位，巩固了其在全球市场中的核心地位。

主要观点

• 盈利能力改善：2026H1公司归母净利润同比-20.5%，但Q2归母净利润同比+29.7%，毛利率和净利率均有提升，显示公司费用控制和海外市场表现良好。
• 出口增长显著：海外销量达到79.2万辆，同比增长67.8%，境外收入占比提升至52.6%，成为公司盈利的重要来源。
• 行业领先地位：比亚迪在新能源汽车销量和储能系统出货量上均居全球首位，受益于新能源汽车和储能行业的高景气度。
• 技术与产能布局：公司持续推进全球产能布局，泰国、巴西等工厂已投入运营。同时，推出第二代刀片电池、闪充技术及桩，推动动储充一体化协同发展。智能化方面，天神之眼系统全面升级，辅助驾驶车型保有量超333万辆。
• 盈利预测与投资建议：公司2026~2028年归母净利润预计分别为375、502和636亿元，对应PE值分别为21、16和13倍。分析师维持“买入”评级，认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期。

关键信息

财务数据与估值

财务报表与财务指标（单位：百万元）

利润表

财务比率

风险提示

• 宏观经济不景气，新能源车销量不及预期。
• 国内外电车政策转向。
• 国内外电力过剩导致储能需求不及预期。
• 公司新产能投放不及预期。
• 贸易壁垒。
• 原材料价格大幅波动影响盈利能力。
• 股价存在较大波动风险。

投资评级

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 团队首席：曾帅，从业8年余，曾获得2017年新财富最佳分析师（团队）机械行业第一名。
• 研究领域：锂电装备、光伏装备、机器人与自动化等。
• 研究框架：建立“中国制造业投资周期”研究框架，聚焦光伏、氢能、风电、锂电与储能等领域。

联系方式

• 分析师：曾帅，SAC执业证书：S0640522050001
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，仅供其客户使用，未经书面授权，不得更改或发送给他人。中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。投资者应独立判断，不依赖本报告进行投资决策。