20250710-东吴证券-佐力药业-300181.SZ-2025年半年度业绩预告点评_利润端持续亮眼_战略布局_乌灵菌+_打开中期第二增长曲线_3页_462kb

佐力药业（300181）2025年半年度业绩预告点评总结

关键数据

• 业绩表现：2025年上半年预计归母净利润3.68-3.88亿元，同比增长24.3%~31.06%；扣非净利润3.66-3.86亿元，同比增长25.36%~32.21%。
• 单季度数据：Q2营收7.8亿元（+2.7%），净利润预计1.87~2.07亿元（+21%~34%）。
• 核心驱动因素：乌灵系列产品稳健增长，OTC渠道拓展成效显著。

战略分析

1. 产品战略：

   • 乌灵系列产品持续增长，百令产品增速提升。
   • 扣除乌梅汤影响后，其他饮片保持稳健增长。

2. 市场拓展：

   • 积极布局院外OTC渠道，通过头部连锁合作实现从院内到院外的转型。
   • 积极发展线上渠道，提升产品覆盖率与知名度。
   • 预计院外收入占比将显著提升，推动结构升级。

3. 新布局：

   • 与浙江大学共建联合研发中心，聚焦乌灵菌大健康产品。
   • 投入2000万元构建食药同源知识图谱及AI垂类大模型。
   • 即将进入健康消费品领域，实现“院内—院外—消费”的全链条延伸。

4. 盈利预测：

   • 2025~2027年归母净利润预计6.55亿/8.41亿/10.41亿元，对应PE估值为20/16/13X。
   • 今年Q2净利润率预计达25%，显著改善运营效率。
   • 2025全年预计收入31.78亿元，同比增长23.29%。

风险与评级

• 风险：集采政策执行不及预期、行业政策风险、市场竞争加剧。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价区间（最低11.53元/最高19.36元）。

总结声明

分析师维持目标价在11.53-19.36元之间，建议投资者关注“多肽类研发+大健康消费”的第二增长曲线。