20210709-上海证券-妙可蓝多-600882.SH-2021年半年度业绩预告点评_奶酪业务维持高增长_产品结构持续改善_4页_733kb

妙可蓝多2021年半年度业绩预告分析总结

核心内容

妙可蓝多于2021年7月9日发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现营收20-21亿元，同比增长85%-94%；归母净利润0.95-1.1亿元，同比增长195%-242%；扣非归母净利润0.93-1.08亿元，同比增长386%-464%。公司业绩增长显著，主要得益于奶酪业务的高增长和产品结构优化。

主要观点

• 奶酪业务增长强劲：奶酪产品收入占比达92.06%，其中奶酪棒单品收入预计同比增长115%，占奶酪收入的70%以上。Q2奶酪棒收入占比预计超过60%，推动毛利率提升，预计2021年毛利率将突破40%。
• 产品结构持续改善：公司通过优化产品组合，提升了整体净利率。Q1、Q2净利率分别为3.4%、6.4%（Q2取中值），若加回股权激励费用，预计Q2净利率将超过7%。
• 产能扩张计划：公司计划在2021年底前新增产能1.25万吨，上海金山工厂9月投产后，总产能将超过10万吨。未来将推出常温奶酪棒和家庭餐桌系列等新品，其中常温奶酪棒预计毛利率将超过60%。
• 蒙牛战略投资：蒙牛在7月下旬正式进驻妙可蓝多董事会，并计划在2年内将奶酪及相关原材料贸易业务注入妙可蓝多。此举有助于妙可蓝多巩固行业龙头地位，提升市场占有率。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年营收分别为44.13亿元、62.66亿元、85.22亿元；归母净利润分别为3.35亿元、6.31亿元、9.62亿元；EPS分别为0.81元、1.52元、2.32元，对应PE分别为72.6倍、38.48倍、25.25倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

股票表现

• 报告日股价：58.49元
• 12个月A股价格区间：31.91-84.18元
• 流通市值：239.40亿元
• 每股净资产：3.61元
• PBR（市净率）：415.31倍

股东结构

• 柴琇：18.32%
• 蒙牛乳业：11.07%

收入结构（2020年）

• 奶酪：92.06%
• 液态奶：7.25%
• 贸易产品：0.69%

未来规划

• 产能扩张：计划在2021年底前新增1.25万吨产能，2022年产能将超10万吨。
• 新品发布：下半年将推出常温奶酪棒和家庭餐桌系列，预计毛利率超60%。
• 大单品战略：目标打造多个过十亿大单品，包括奶酪棒、常温奶酪、家庭餐桌系列和功能性奶酪食品。

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

比率分析

风险提示

• 疫情反复风险
• 市场竞争加剧风险
• 新品推出不及预期风险
• 食品安全风险

投资评级

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未提及，但公司所处行业为食品饮料，整体基本面看好

分析师声明

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