20181215-东兴证券-商贸零售行业事件点评_汽车石油拖累社零表现_11月社零同比增8.1__3页_338kb

2018年11月社会消费品零售总额分析总结

核心内容概述

2018年11月，社会消费品零售总额达到35260亿元，同比名义增长8.1%，扣除价格因素后实际增长5.8%。其中，限额以上单位消费品零售额增长2.1%。1-11月累计社零总额为345093亿元，同比增长9.1%，限额以上单位零售额增长6.1%。整体来看，社零增速有所回落，但部分细分品类表现较好。

主要观点

1. 11月社零增速回落，居民消费承压

• 增速变化：11月社零同比增速回落2.1个百分点，环比下降0.5个百分点。
• 影响因素：尽管个税改革缓解了部分消费压力，但汽车销售环比增速大幅下降成为拖累整体社零表现的主要因素。
• 可选消费疲软：可选消费整体表现持续疲软，而必选消费有所回暖。

2. 日用品保持高增速，双十一推升家电表现

• 必选消费：
  • 粮油食品类同比增速为10.6%，环比增长3.8个百分点。
  • 饮料类表现持平。
• 非食品日用品：11月同比增速达16%，表现强劲。
• 双十一影响：
  • 家电和音响器材同比增速为7.7%，环比上涨4.1个百分点。
  • 化妆品10月增速为4.4%，但11月同比下滑17个百分点。
  • 黄金珠宝销售回暖，同比增速为5.6%，环比增长0.9个百分点。
• 石油制品：受益于油价回落，11月同比增速为8.5%，但环比下降8.6个百分点。

3. 长期看好零售行业，关注细分品类机会

• 行业前景：尽管短期居民消费面临压力，但政策边际改善与个税改革带来的可支配收入提升为零售行业提供支撑。
• 细分机会：
  • 生鲜领域：看好龙头企业的长期配置价值，关注区域龙头家家悦和全国性龙头永辉超市。
  • 化妆品：推荐趋势性强的国货品牌珀莱雅。
  • 黄金珠宝：关注三四线市场渠道完善的黄金饰品龙头企业老凤祥。

关键信息

• 11月社零同比名义增长8.1%，实际增长5.8%。
• 限额以上单位零售额增长2.1%，1-11月累计增长6.1%。
• 汽车销售持续负增长，10月增速为-10%，拖累整体社零表现。
• 双十一促销对家电、音响器材等可选消费有积极影响。
• 日用品保持高增长，非食品类日用品同比增长16%。
• 风险提示：宏观经济不确定性、居民消费持续承压。

行业评级体系

• 行业投资评级（以沪深300为基准）：
  • 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：行业指数相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间。
  • 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

• 分析师：郑闵钢，东兴证券研究所首席研究员，研究领域包括房地产、传媒、计算机、家电、农业等，多次获得行业奖项。
• 研究助理：宋劲，英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询，2016年加入东兴证券研究所。

风险与免责声明

• 风险提示：宏观经济不确定性、居民消费持续承压。
• 免责声明：
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  • 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
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