20251215-迈科期货-棉花年报_纺织缓慢复苏_库存驱动波段_9页_1mb

迈科期货2026年度棉花投研报告总结

核心内容概览

2025/26年度全球棉花市场呈现“三降一升”的特征：产量下降、消费下降、贸易量下降，期末库存飙升。全球期末库存达到9524万包，库存消费比升至80%以上，市场面临较大压力。全球棉花价格在供应端与需求端的双重拖累下，全年呈现区间波动的格局，美棉与郑棉均出现下跌，但棉价在修复预期中震荡上行，关注春节补库行情的高度，压力位在1.4万（元/吨）。

主要观点

1. 全球棉花市场基本面偏空

• 产量下降：预计全球产量为1.198亿包，略低于2024/25年度。
• 消费下降：全球纺织用棉量预计为1.186亿包，低于上一年度。
• 贸易量下降：全球出口与进口均有所萎缩，预计为4373万包。
• 库存飙升：期末库存达到9524万包，远超过去五年平均水平，成为压低棉价的重要因素。

2. 中国供需情况

• 产量小幅增加：预计2025/26年度产量为670万吨，单产上调至2328公斤/公顷。
• 进口量存变数：USDA预计中国进口量为540万包，需关注纺企订单情况及国储政策。
• 库存管理谨慎：企业普遍采取“随加工、随销售”策略，商业库存维持较低水平，波动性放大。
• 坯布及纱线库存：年底库存折天数维持中位数水平，纺织行业在淡季中表现“淡季不淡”。

3. 印度市场特征

• 产量平稳：2025/26年度产量为2400万包，与上年持平。
• 库存创纪录：期末库存预计达2289万包，创历史新高。
• MSP政策影响：政府以高于市场的价格收购棉花，导致国储库存持续累积，压制棉价上涨。

4. 美国与巴西市场对比

• 美国产量回升：2025/26年度产量预计为1427万包，但出口前景不乐观，USDA出口预估下调至1220万包。
• 巴西出口优势：巴西货币雷亚尔贬值带来成本优势，预计出口量达1450万包，稳居全球第一。

5. 需求端展望

• 贸易环境趋于缓和：全球服装贸易可能在2026年恢复势头，但恢复速度缓慢。
• 东南亚需求疲弱：越南、孟加拉国、巴基斯坦等国进口量维持稳定或略有下降。
• 补库需求关键：中国纺织企业春节前补库需求可能带动一波采购，成为推动棉价上行的重要因素。

关键信息

• 价格区间：2025年国际棉价始终在60-75美分/磅区间波动，国内棉价全年波动±2000元/吨。
• 库存影响：库存压制导致棉价每次上行都会遭遇抛压，需求端表现是推动棉价上涨的关键。
• 政策因素：中国国储政策、印度MSP政策、美国出口预期、巴西出口优势等政策对市场影响显著。
• 种植面积与单产：中国棉花种植面积维持历史地位，单产逐渐提升，新疆长绒棉种植面积或有所反弹，需求触底反弹。

行情展望

• 波段走势：受库存波动影响，棉价呈现波段性走势，需关注季节性规律的提前或滞后。
• 补库行情：春节前补库需求可能成为推动棉价上行的重要力量，关注压力位1.4万（元/吨）。
• 长期趋势：全球服装行业处于稳定阶段，或缓慢恢复，而非快速复苏。

投资建议

• 棉价走势受阶段性因素影响较大，波段行情预判相对容易，但更长时间趋势预判较为困难。
• 建议关注中国纺织企业订单情况、国储政策、印度MSP政策执行力度及巴西出口表现。
• 需警惕库存压制带来的抛压，以及贸易政策变化对市场的影响。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议。
• 期货市场风险较高，入市需谨慎。
• 报告版权归属迈科期货，未经许可不得修改、复制和发布。