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行业三季报保持快速增长，龙头再迎配置良机

核心内容

1. 行业整体表现

• 行业走势：2018年11月，计算机行业(中信)指数上涨 7.21%，跑赢沪深300指数（3.67%）和创业板指数（6.74%）。
• 三季报数据：
  • 前三季度营收增速：同比增长 25.9%，较Q2单季增速 24.4% 略有提升。
  • 扣非归母净利润增速：同比增长 19.9%，较Q2单季增速 4.0% 明显提升。
  • 净利润增速分布：0-20% 和 -50% 以上的公司数量最多，占比分别为 22.0% 和 18.5%，显示行业两极分化明显。
• 行业估值：过去两年计算机板块估值两极分化，未来主要为结构性行情。相比2012年，B端信息化投资由产业升级和技术升级驱动，具备更强可持续性，龙头公司估值已合理甚至低估，19年估值切换空间更大。

2. 子行业表现

• 增速领先子行业：
  • 云计算：营收增速 35.5%，扣非归母净利润增速 38.1%。
  • 智能制造：营收增速 27.1%，扣非归母净利润增速 103.4%。
  • 金融科技：营收增速 19.0%，扣非归母净利润增速 15.6%。
  • 医疗信息：营收增速 13.4%，扣非归母净利润增速 14.2%。
  • 信息安全：营收增速 17.3%，扣非归母净利润增速从 -17.6% 提升至 1.8%。
  • 人工智能：营收增速 8.5%，扣非归母净利润增速 -33.3%。

3. 行业趋势与投资建议

• 政策与市场环境：市场政策底已确立，风险偏好回升，科技强国路线明确，计算机行业作为高贝塔板块，有望成为反弹领涨板块。
• 投资策略：
  • 中期布局：优先考虑受贸易战和经济下行影响较小的子行业（信息安全、医疗信息、军工信息）和具有技术升级驱动能力的子行业（云计算、自主可控）。
  • 短期配置：关注三季报超预期的龙头公司，如启明星辰、用友网络、东方国信；以及入选央企结构调整指数的计算机央企，如卫士通、太极股份、中国软件。
• 个股推荐：
  • 信息安全：启明星辰、卫士通。
  • 云计算：用友网络、卫宁健康、恒生电子、广联达。
  • 军工信息：中国海防、航天发展。
  • 超跌股：汉得信息、赢时胜、绿盟科技、美亚柏科。

4. 公募持仓与政策利好

• 公募持仓：三季度计算机行业持仓比重提升至 4.51%，高于标配值 3.44%，持股集中度进一步提升。
• 央企ETF：首批央企ETF募资近 500亿元，计算机行业有 8家公司入选央企结构调整指数，包括卫士通、太极股份、中国软件等。

5. 技术与政策动态

• 华为AI战略：提出全栈全场景AI解决方案，推出自研芯片昇腾910和昇腾310，推动本土AI应用层发展。
• 腾讯架构调整：成立云与智慧产业事业群，推动产业互联网发展，关注垂直SaaS公司和PaaS平台。
• 研发费用抵扣政策：研发费用加计扣除比例提高至 75%，对部分公司净利润提升明显，如中国软件、用友网络。

6. 行业风险提示

• 政策风险：自主可控、网络安全进展低于预期；贸易战风险。
• 市场风险：部分公司营收与净利润增速不及预期，如维宏股份、华虹计通、华铭智能等。

主要观点

• 计算机行业在三季报中表现强劲，营收与扣非净利润增速均提升，龙头公司业绩亮眼，有助于缓解市场对后周期性的担忧。
• 云计算、智能制造等子行业持续领跑，信息安全板块业绩回暖，成为市场关注重点。
• 公募持仓持续上升，持股集中度提升，显示市场对计算机行业的信心恢复。
• 央企ETF发行带来增量资金配置，进一步推动行业结构优化。
• 人工智能、金融科技、企业SaaS等子行业技术升级和政策支持，带来长期增长潜力。
• 行业仍处于新技术研发投入期，管理费用率和毛利率有所下降，但部分公司已实现盈利改善。

关键信息

长期重点推荐

• 云/工业互联网：用友网络、汉得信息、广联达、今天国际、东方国信
• 网络安全：卫士通、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技
• 金融科技：赢时胜、恒生电子
• 自主可控：中国长城、太极股份、中国软件
• 电子政务：太极股份、飞利信、华宇软件
• 军工信息：中国海防、星网宇达
• 医疗信息：卫宁健康
• 其他关注：东方财富等

风险提示

• 自主可控、网络安全进展低于预期
• 贸易战风险
• 个别公司业绩不及预期，如维宏股份、华虹计通、华铭智能等
• 应收账款增长过快，影响现金流
• 金融监管政策落地不及预期