20210907-中泰证券-裕同科技-002831.SZ-营收快速增长_多元化包装业务发展顺利_12页_1mb
报告摘要
裕同科技2021年半年度报告总结
核心内容概览
裕同科技（002831）在2021年半年度报告中展示了其营收和利润的快速增长，同时也在多元化业务布局、国际化进程以及智能化转型方面取得了显著进展。公司整体表现符合市场预期，未来增长潜力较大。
主要观点
- 营收增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入60.52亿元，同比增长40.42%，较2019年同期增长64.28%。
- 利润增长稳健：归母净利润为3.36亿元，同比增长2.57%，较2019年同期增长13.46%。
- 盈利能力承压：受原材料价格上涨影响，毛利率和净利率均有所下降，分别为20.90%和5.55%。
- 费用控制良好：期间费用率整体下行，销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.64pct、0.64pct、0.23pct和0.50pct，显示公司良好的控费能力。
- 业务结构优化：纸制精品包装仍是主要收入来源，占比76.85%，环保包装业务快速增长，营收占比提升至4.24%。
- 国际化布局领先：公司在越南、印度、印尼、泰国等地建立多个生产基地，并在海外设立服务中心和办事处，形成全球化的交付网络。
- 智能化转型加速：许昌智能制造产业园已投产，推动公司向智能制造和数字化管理转型。
- 投资建议：公司未来三年销售收入预计分别为147.95亿元、182.13亿元和219.46亿元，归母净利润分别为13.34亿元、16.59亿元和20.17亿元，EPS分别为1.43元、1.78元和2.16元，给予“增持”评级。
关键信息
财务数据概览
- 总股本：930.51百万股
- 流通股本：519.87百万股
- 市价：30.05元
- 市值：279.62亿元
- 流通市值：156.22亿元
盈利预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 9844.87 | 11788.94 | 14795.12 | 18212.79 | 21946.41 |
| 净利润(百万元) | 1044.94 | 1120.16 | 1333.90 | 1658.92 | 2017.01 |
| 每股收益(元) | 1.19 | 1.20 | 1.43 | 1.78 | 2.16 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 19.7% | 25.5% | 23.1% | 20.5% |
| 归母公司净利润增长率 | 7.2% | 19.1% | 24.4% | 21.6% |
| 毛利率 | 26.8% | 27.1% | 26.9% | 26.9% |
| 净利率 | 9.7% | 9.2% | 9.3% | 9.4% |
| ROE | 12.8% | 13.5% | 14.7% | 15.5% |
| P/E | 25 | 21 | 17 | 14 |
| P/B | 3 | 3 | 3 | 2 |
| EV/EBITDA | 8 | 7 | 6 | 5 |
业务结构分析
| 产品类型 | 2021H1营收（亿元） | 营收占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 纸制精品包装 | 46.51 | 76.85% | 20.86% |
| 包装配套产品 | 10.60 | 17.52% | 19.08% |
| 环保纸塑产品 | 2.56 | 4.24% | 26.08% |
| 其他业务产品 | 0.86 | 1.4% | 30.0% |
内外销情况
| 指标 | 2021H1（亿元） | 占比 |
|---|---|---|
| 内销 | 51.50 | 85.11% |
| 外销 | 9.01 | 14.89% |
风险提示
- 客户订单需求不及预期：公司前五大客户销售收入占比较高，若核心客户经营状况出现波动，可能影响订单需求。
- 疫情反复风险：若疫情在国外持续蔓延，可能对公司的外销业务造成一定影响。
- 原材料价格上涨超预期：原材料成本占比较大，若价格上涨超预期，将对盈利空间形成压力。
投资建议
公司以3C业务为核心，布局智能物联、环保包装、酒包、商务印刷、化妆品等新兴领域，实现多元化发展。智能化与数字化转型持续推进，带来新的增长动能。我们预期公司未来三年销售收入稳步增长，归母净利润持续提升，EPS逐年上升，给予“增持”评级。
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