家用电器行业专题研究_新年伊始的家电板块发生了什么__10页_946kb

家用电器行业总结

核心内容

2019年初，家用电器板块出现显著上涨，尽管基本面尚未明显改善，但主要归因于估值提升及资金面变化。北上资金的加速配置与外资对A股的战略性布局成为推动估值中枢上升的重要因素。此外，险资的稳健配置风格也为板块提供了长期支撑。

主要观点

• 估值提升主导股价上涨：2019年初家电板块的上涨主要源于估值提升，而非基本面大幅改善。
• 外资推动估值中枢上移：随着MSCI等国际指数纳入A股进程加快，外资对家电板块的配置力度显著增强，成为估值提升的重要推动力。
• 历史类似情况：2015年和2018年初，家电板块也曾在基本面未明显改善的背景下，因外资短期净买入而出现估值提升。
• 行业前景乐观：尽管短期存在利空因素，但家电企业作为耐用消费品的龙头，在存量竞争和国际化方面具备较强的核心竞争力，具有长期配置价值。
• 投资建议：建议关注具有持续竞争力的蓝筹龙头公司，如美的集团、青岛海尔、格力电器；同时关注基本面可能改善的公司，如三花智控、新宝股份，以及估值触底的子行业龙头如飞科电器、欧普照明。

关键信息

• 外资配置情况：北上资金在2019年初显著增持家电板块，外资持股比例在美的集团达到26.95%。预计2019年外资将带来约4000亿元的增量资金，进一步推动估值中枢提升。
• 估值区间：当前家电板块及白电龙头的PE、PB均处于历史低位，外资可接受的估值上限约为15-20倍市盈率。
• 险资配置潜力：银保监会鼓励险资使用长久期账户资金增持优质上市公司，预计保险资金仍有约2.57万亿元的投资空间，未来将推动估值中枢进一步上移。
• 政策支持：中央工作提振消费，叠加12月竣工数据好于预期，预计行业基本面拐点将在二三季度出现。
• 资金面影响：外资和险资的持续配置成为打破传统估值中枢的重要力量，资金推动的配置行情仍是短期市场主导因素。

行业走势图与数据支持

• 行业走势：2019年以来，沪深300指数涨幅10.62%，家电板块涨幅达18.83%，显示板块整体性估值提升。
• 资金流入情况：2019年初至今北向资金净买入家电板块累计约780亿元，而MSCI纳入比例提升可能带来4000亿元增量资金。
• 历史数据对比：2015年9月至11月，尽管空调内销持续负增长，但北上资金净买入推动估值中枢提升，随后迎来基本面修复和估值上移的戴维斯双击。

投资建议

• 短期关注：建议关注资金推动的配置行情，优先选择具有持续竞争力的优质蓝筹龙头公司。
• 重点推荐：美的集团、青岛海尔、格力电器为当前重点推荐标的。
• 潜力关注：三花智控、新宝股份可能在2019年迎来基本面改善，飞科电器、欧普照明等子行业龙头估值已触底。

风险提示

• 宏观经济波动风险：若宏观经济出现下滑，可能对家电行业产生不利影响。
• 地产周期波动风险：地产周期的变化将影响家电消费市场。
• 汇率波动风险：外资配置可能受汇率波动影响。

历史回顾

• 2015年9月-11月：空调行业去库存导致基本面下行，但外资净买入推动估值中枢提升，随后迎来基本面修复。
• 2018年初：格力、美的等白马股延续上涨趋势，北上资金净买入显著，推动估值提升。

外资纳入A股时间表

总结

2019年初，家电板块上涨主要由估值提升驱动，而非基本面大幅改善。外资的持续净买入与险资的稳健配置共同推动了估值中枢的上升。历史数据显示，在基本面尚未改善的背景下，外资的短期配置仍能带来估值提升。当前家电板块估值处于历史低位，具备一定的配置价值。建议关注优质蓝筹龙头及基本面有望改善的公司，同时警惕宏观经济、地产周期和汇率波动等风险。