20220628-开源证券-家用电器行业点评报告_大宗价格回调利好家电板块利润率改善_叠加需求复苏_继续看好板块反弹_17页_2mb

家用电器行业分析总结

核心内容

本报告分析了2022年家用电器行业面临的原材料成本压力、市场需求变化及行业整体表现，指出随着大宗原材料价格回调，家电板块的利润率有望改善。同时，结合618大促数据，认为行业已释放复苏信号，整体趋势向好。报告还通过敏感性分析，预测了2022年各细分行业毛利率的变化情况，并推荐了部分优质企业。

主要观点

1. 原材料成本回落利好毛利率

   • 2022年6月15日美联储加息后，铜、铝、铅、锌等原材料价格出现不同程度下降，整体呈普跌态势。
   • 预计2022Q3-Q4，塑料、铝材、铜材价格同比仍有上升，钢材价格有所下滑。
   • 若企业维持3%以上的均价提升，可有效抵御原材料成本上涨，实现毛利率稳定或改善。

2. 行业复苏信号释放

   • 618大促期间，家用电器全网销售额达879亿元，同比增长6.7%，显示需求正在复苏。
   • 政策端利好不断，如家电以旧换新、消费券发放等，有助于提振行业情绪。

3. 毛利率修复可期

   • 原材料价格企稳回落背景下，白电、厨电、小家电行业毛利率有望明显修复。
   • 部分企业如美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份、小熊电器、新宝股份、公牛集团等，毛利率有望提升。

关键信息

原材料成本结构

• 空调：钢、铜占比最高，分别为30%和22%。
• 冰箱：钢、铜、塑料占比最高，分别为28%、22%和24%。
• 洗衣机：钢、铜、塑料占比最高，分别为36%、23%和24%。
• 油烟机：钢、铜占比最高，分别为30%和14%。
• 小家电：塑料、五金（不锈钢）、电子电器（铜）占比较高，分别为14%、21%和24%。

历史涨价周期回顾

• 2008年以来，家电行业经历了三轮原材料涨价周期，其中2016Q4-2017Q3和2020Q4-2022Q1为快速上涨区间。
• 在三次涨价周期中，空冰洗、厨房电器和小家电行业整体毛利率均出现下滑，但随着原材料回落，毛利率逐步修复。

原材料价格变动对毛利率影响

• 假设2022年均价提升3%，原材料成本同比-1%，则：
  • 美的集团：毛利率同比+3.05%
  • 海尔智家：毛利率同比+2.72%
  • 老板电器：毛利率同比+1.58%
  • 华帝股份：毛利率同比+1.54%
  • 九阳股份：毛利率同比+2.93%
  • 小熊电器：毛利率同比+1.51%
  • 新宝股份：毛利率同比+2.73%
  • 公牛集团：毛利率同比+2.43%

推荐投资标的

• 白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器
• 厨电行业：老板电器、火星人、亿田智能
• 小家电行业：新宝股份、小熊电器
• 消费核心资产：公牛集团

风险提示

• 原材料价格反弹回升
• 行业竞争加剧
• 房地产景气下行

行业趋势展望

• 原材料价格整体呈偏弱震荡趋势，有助于毛利率修复。
• 随着房地产景气回暖及成本压力减弱，家电行业有望走出情绪底和估值底。
• 各企业通过涨价策略和产品结构优化，增强抗风险能力，提升盈利能力。

附：关键图表说明

• 图6：展示2019年以来家电大宗原材料经历的三轮涨价周期。
• 图7：反映三轮原材料上涨周期中空冰洗、厨房电器和小家电行业毛利率下滑趋势。
• 表7：预测2022Q3-Q4各赛道成本同比变动区间为-3.7pct至-2.22pct。

总结

综上所述，家用电器行业在原材料价格回调、需求复苏及企业提价策略的共同作用下，毛利率有望实现修复。推荐关注毛利率弹性较大、产品结构优化及渠道改革成效显著的企业，如海尔智家、美的集团、老板电器、新宝股份等。同时，需关注原材料价格波动、行业竞争及房地产景气变化等风险因素。