20260108-国金证券-风电行业2026年度策略_打破周期走向成长_板块迎来价值重塑_29页_3mb

电力设备与新能源行业研究：风电行业2026年度策略

核心内容概览

本报告分析了风电行业在2026年的增长前景，指出全球风电需求将在经济性驱动下维持长周期景气。预计2025年全球新增风电装机167GW，2026年有望达到196GW，其中国内新增装机分别为120GW和132GW，海外分别为47GW和64GW，分别同比增长34%、38%、24%和37%。同时，报告强调了国内和海外风电行业的结构性变化及技术进步对行业成长的推动作用。

主要观点

1. 国内风电需求增长

• 电力市场化交易：推动风电装机结构反转，风电上网电价相对高于光伏，使风电项目更具竞争力。
• “以旧换新”：老旧风电场更新替换成为重要需求增量，预计“十五五”期间每年贡献约10-20GW新增装机。
• 绿电直连与绿氢氨醇需求：新应用场景加速落地，进一步拓展风电需求空间。
• 深远海示范项目：浙江、上海、山东等地项目进入推进流程，预计2025-2026年陆续启动风机、海缆招标，并在2027年开始并网。

2. 海外风电需求增长

• 全球缺电背景下：AI和电气化率提升带动海外风电需求持续释放，2025-2030年CAGR预计达14%。
• 欧洲海风市场：增速最快，预计2025-2030年CAGR达32%，2026年预计实现装机修复至20GW以上。
• 政策改革：欧洲部分国家招标机制转向CfD模式，有利于提升项目转化率和业主融资能力。
• 国内产业链出海：通过“设备+产能+服务”全链条出海，降低海外项目成本，提升竞争力。

3. 整机环节盈利弹性释放

• 陆风涨价：2025年陆风机组不含塔筒中标均价同比上涨约11%，预计2026-2027年毛利率持续提升。
• 高价订单占比提升：金风科技、运达股份等头部企业通过提供高可靠性产品和服务，实现订单结构优化，市场份额稳定。
• 智能化与AI应用：金风科技推出智能发电模式，提升项目收益率2%-2.5%，并有效降低运维成本。

4. “两海”环节（海缆、管桩）

• 海外订单加速释放：欧洲海风项目供应链订单释放时点较并网提前3-4年，预计2026-2027年管桩、海缆订单释放量分别为14GW和17GW。
• 国内项目开工加速：已完成风机招标的海风项目规模超15GW，带动海缆、管桩企业业绩弹性释放。
• 漂浮式项目落地：国内企业具备漂浮式基础制造能力，有望在欧洲市场获取更多订单。

5. 零部件环节结构性机会

• 盈利改善明显：2025年零部件环节盈利提升显著，主轴、铸锻零部件、叶片等环节单位盈利增长。
• 技术升级推动降本：传动链由“三点支撑”转为“前集成”，单台10MW风机成本下降超2%。
• 关注技术变化：具备本地化产能的企业在欧洲招标中具有差异化优势，未来结构性机会显著。

关键信息

• 行业预测：2026年全球新增风电装机196GW，国内132GW，海外64GW。
• 国内需求驱动因素：电力市场化、以旧换新、绿电直连、深远海项目推进。
• 海外需求驱动因素：全球缺电、AI+电气化、绿色航运需求、国内产业链出海。
• 盈利弹性来源：陆风涨价、高价订单占比提升、技术降本、海外订单释放。
• 重点推荐企业：
  • 整机环节：金风科技、运达股份等。
  • “两海”环节：大金重工、东方电缆等。
  • 零部件环节：金雷股份等。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 海风项目推进进度不及预期。
• 原材料价格波动。

图表目录（关键数据）

• 图表1：陆风成为全球平均度电成本最低的可再生能源形式。
• 图表2：全球风电需求有望维持长周期景气。
• 图表3：看好2026年国内风电装机打破周期继续增长。
• 图表4：风电机制电价相对更高。
• 图表5：2025年央国企业主公开新增风电招标约109GW。
• 图表6：整机环节在手订单预计接近300GW。
• 图表7：大唐2025-2026年框采规模+67%。
• 图表8：中电建2026年框采规模+40%。
• 图表9：国内“孤儿风机”数量超2.1万台。
• 图表10：2020年前并网项目风机单机容量较小。
• 图表11：2025年央国企主以大代小等改造项目风机招标超3GW。
• 图表12：老旧风电场改造及更新替换有望在“十五五”期间贡献重要需求增量。
• 图表13：海外航运减排政策推动燃料绿色化转型。
• 图表14：各大航运公司甲醇燃料船舶新船订单数量达300艘，对应约680万吨甲醇需求。
• 图表15：电力成本是甲醇生产成本最大头。
• 图表16：浙江、上海、山东深远海示范项目进度较快。
• 图表17：国内现有海风项目储备规模大。
• 图表18：“十五五”周期国内海风有望迎来高速增长期。
• 图表19：经济性驱动、AI+电气化驱动，海外需求有望持续释放。
• 图表20：大金发布滚吊一体运输船，助力产业链出海降本。
• 图表21：风机成本仅占海外风电项目资本开支的42%。
• 图表22：交通、工业电气化及数据中心需求带动欧洲用电量需求重回增长。
• 图表23：海风是满足欧洲当前可负担、安全、清洁要求的最优能源形式。
• 图表24：欧洲海风招标机制为负补贴机制（改革前）。
• 图表25：CfD模式降低融资成本。
• 图表26：CfD模式降低贷款利率。
• 图表27：2025年欧洲海风项目拍卖定标规模略低于预期。
• 图表28：欧洲定标项目指引2026-2027年装机规模超14GW。
• 图表29：2025年陆风机组不含塔筒中标均价上涨超10%。
• 图表30：2025年海上机组不含塔筒中标均价基本企稳。
• 图表31：传动链由“三点支撑”转为“前集成”，带动10MW风机整体成本下降超2%。
• 图表32：运达股份新签订单量约30GW，对应约1.5年交付量。
• 图表33：电力市场化交易背景下，业主对项目收入端重视程度提升。
• 图表34：行业低价竞争下风机故障、事故数量大幅增加。
• 图表35：中标项目分为高价、超低价和其他三类。
• 图表36：金风科技近60%的中标项目为高价中标。
• 图表37：金风、远景市占率保持稳定。
• 图表38：金风科技新品实现项目寿命延长5年，收益率提升2%-2.5%。
• 图表39：金风通过AI系统实现电价有效增收。
• 图表40：功率预测能力提升有助于项目收益。
• 图表41：电力交易依赖多源数据融合。
• 图表42：金风、远景在南网功率预测比赛中表现优异。
• 图表43：2025年国内整机企业海外签单量同比+43%。
• 图表44：2024年国内整机企业海外市占率约23%。
• 图表45：金风科技海外EPC服务收入初步放量。
• 图表46：2025年9月签单的泰国项目包含EPC服务。
• 图表47：供应链订单释放时点较并网提前3-4年。
• 图表48：预计2026-2027年管桩环节释放14、17GW订单。
• 图表49：欧洲本土单桩产能仅能满足8GW新增装机。
• 图表50：漂浮式商业化项目落地在即，国内企业有望提升市占率。
• 图表51：欧洲国家在海风项目中加入非价格因素。
• 图表52：各省已招标未开工海风项目规模超15GW。
• 图表53：2025Q3东缆存货处于较高水平。
• 图表54：国内待开发海风项目深水远岸趋势明确。
• 图表55：2025年前三季度零部件环节盈利改善明显。