20231122-国海证券-快手-W-01024.HK-2023Q3财报点评_电商及广告强劲_盈利能力持续提升_14页_915kb

快手-W（1024HK）2023Q3财报分析与评级报告

公司概况与财务概览

评级：买入（维持）
研究机构：国海证券

关键财务表现

• Q3营收：2795亿元（YoY+208%，QoQ+7%）
• 净利润：2320亿元，经调整净利润3173亿元
• 用户数据：MAU达685亿（YoY+94%），DAU达387亿（YoY+64%）
• 盈利指标：经调整净利率114%，毛利率517%

市场表现

• 股价：58.5港元
• 估值：PS 25x（2023E），P/E 26x

业务发展与经营效率

各业务板块表现

1. 直播业务

   • 同比增长86%，占比34.8%
   • 单用户观看时长1299分钟，用户粘性强
   • 区域公会运营体系完善

2. 线上营销服务

   • 同比增长268%，占比52.6%
   • 原生广告转化为率提升，短视频GMV增长超翻倍

3. 电商及其他业务

   • 电商GMV同比增304%至2902亿元
   • 中腰部及长尾主播占比超50%
   • 泛货架电商占比接近20%

商业化进展

• 商业化收入占比进一步提升
• 客户结构优化（中小商家增长）
• 效率提升显著（研发费用率降至10.6%）

投资建议与风险提示

盈利预测

• 2023-2025年营收：1137/1316/1501亿元
• 利润增长：经调整净利润88/161/251亿元
• 目标市值：3432亿港元

风险提示

• 需求风险：用户增速放缓与内容生产稳定性
• 政策风险：监管变化与行业政策影响
• 经营风险：内容成本、渠道成本上升
• 估值风险：市场波动与盈利不及预期

分析师：陈梦竹、尹芮
免责声明：本报告引用Wind资讯、公司财报数据，仅供参考，不构成投资建议。