20250430-天风证券-信安世纪-688201.SH-降本增效成果显著_股权激励体现公司信心_3页_695kb

信安世纪（688201）2025年第一季度季报显示，公司营业收入达75亿元，同比增长64.4%，其中金融行业收入增长显著。归母净利润亏损-10亿元，同比减亏65.13%；扣非后净利润亏损-13亿元，同比减亏57.83%。毛利率72.63%，同比下降16.1个百分点，但费用控制效果明显，三费总和降至618574万元，同比减少29.93%。研发费用因项目资本化影响，同比减少47.52%。

公司发布股权激励计划，设定2025年收入增速不低于15%或净利润达4500万元，2026年延续增速目标，体现管理层信心。后量子密码（PQC）生态逐步成熟，公司已推动金融、能源、电信等行业客户试点PQC算法替换和迁移，相关产品支持PQC技术并应用于实际业务系统。

盈利预测方面，原预计2025年营业收入1219亿元，因外部环境变化及客户需求波动下调至576亿元；归母净利润原预测302亿元，现调整为26.68亿元。未来三年（2025-2027）营收预测为576/662/794亿元，归母净利润预测为26.68/34.41/43.58亿元，维持"买入"评级。估值指标显示市盈率（P/E）从24倍降至37倍，市净率（P/B）19.92倍，EV/EBITDA由17.29倍降至26.51倍。

主要风险提示包括：市场竞争加剧可能导致利润承压，信创政策落地进度及PQC技术应用效果不及预期，技术发展速度可能影响业务推进。公司需关注下游客户需求恢复情况及成本控制延续性，同时应对行业竞争和技术变革的挑战。