20260826-西南证券-牧原股份-002714.SZ-2026年中报点评_猪价低谷考验盈利韧性_成本优势凸显_6页_1mb

文档总结：牧原股份2026年半年度报告分析

核心内容

牧原股份在2026年上半年面临行业猪价低迷的挑战，整体业绩出现亏损，但公司通过强化成本控制和优化运营，在行业低谷中展现出较强的盈利韧性。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现594.10亿元，同比下滑22.30%。
• 归母净利润：亏损60.78亿元，同比转亏。
• 扣非后归母净利润：亏损58.95亿元，同比转亏。
• 盈利能力：公司毛利率从2025年的17.82%下降至2026年的8.76%，但预计2027年将回升至24.09%，2028年进一步升至25.93%。

2. 成本控制能力

• 公司在生猪养殖成本控制方面表现突出，2026年6月完全成本降至11.7元/kg，7月进一步降至11.5元/kg。
• 成本优势成为公司抵御行业低迷的重要支撑。

3. 分业务表现

• 养殖业务：收入524.30亿元，同比下降30.51%，但公司持续优化生产成绩，保障现金流安全。
• 屠宰肉食业务：逆势增长，实现营收220.61亿元，同比增长14.04%；毛利率为4.24%，成为公司重要的利润来源。
• 饲料原料业务：收入增长稳定，预计2026-2028年毛利率维持在1.00%左右。
• 其他业务：收入增长缓慢，但整体保持稳定发展。

4. 科技与研发

• 公司持续加大研发投入，2026年上半年投入7.09亿元，推进智能化养殖。
• 与阿里云合作，共建生猪养殖垂直领域大模型，提升生产管理效率。
• 育种方面以消费者需求为导向，提升猪肉品质与胴体性能，实现成本降低与产品溢价。

5. 盈利预测与投资建议

• EPS预测：2026-2028年分别为0.38元、4.14元、4.98元。
• PE预测：2026年为106倍，2027年为10倍，2028年为8倍。
• 目标价：2027年目标价为49.68元，维持“买入”评级。

关键信息

6. 财务数据概览

• 货币资金：2026年期末达165.47亿元，资金储备充足。
• 资产负债率：2026年为55.84%，预计未来逐年下降。
• ROE：2026年为2.75%，预计2027年将回升至26.10%，2028年进一步升至27.01%。
• 现金流：2026年上半年经营活动现金流净额为23,164百万元，显著改善。

7. 风险提示

• 产能扩张不及预期
• 产品销售情况不及预期
• 养殖业突发疫情

8. 估值与行业对比

• 2026年预计为周期底部，给予公司2027年12倍估值，对应目标价49.68元。
• 行业平均估值为10倍，公司因成本优势获得一定溢价。

9. 相关研究

• 牧原股份：成本优势持续强化，屠宰业务首次盈利，海外布局加速。
• 牧原股份：降本增效持续推进，屠宰业务进入新阶段。

总结

牧原股份在2026年上半年面临行业猪价低迷带来的业绩下滑，但凭借卓越的成本控制能力与业务优化，成功维持了经营韧性。公司屠宰肉食业务逆势增长，成为重要的利润来源。同时，公司持续推进智能化养殖和科技研发，为长期发展奠定基础。未来三年，公司预计实现盈利复苏，EPS有望显著增长，估值逐步下降，投资价值凸显。