20230101-国金证券-量化观市_节后延续反弹可期_中期维持中性看多_14页_1mb

量化观市总结

核心内容概述

本报告由国金证券金融工程组分析师高智威发布，基于历史数据与量化模型分析，对2023年元旦后市场走势、行业配置建议以及量化因子表现进行了综合评估。报告从市场概况、行业配置视角、量化因子视角三个方面展开，旨在为投资者提供短期和中期的配置建议。

主要观点

1. 市场走势预测

• 元旦后5个交易日：多数股指在元旦后5个交易日有超过70%的概率上涨，中小盘股指上涨可能性更高，主要由年初资金回归和情绪主导。
• 短期走势：预计未来一周市场延续反弹，但资金风格偏好可能偏向小盘成长股，若无新的经济或政策利好，大盘价值股可能表现相对逊色。
• 中期配置：1月份权益配置观点为中性，配置仓位为50%，与12月份保持一致。模型对经济增长持乐观态度，但对流动性保持谨慎。

2. 行业配置建议

• 推荐行业：电力及公用事业、消费者服务、食品饮料、农林牧渔、银行及传媒。
• 策略布局：策略保持大部分仓位在经济复苏预期产业链中，表达了对经济复苏的持续看好。
• 行业轮动策略表现：截至2022年12月30日，年化收益率为13.61%，夏普比率为62.56%，显著优于基准组合。但2022年行业轮动策略收益率为-16.7%。

3. 量化因子表现

• 选股因子：

  • 成长、质量、一致预期和技术因子表现较好，均取得正收益。
  • 市值因子表现不佳，所有股票池中均呈现负收益。
  • 反转、技术和波动率因子在2022年表现优异，多空收益分别为34.23%、50.83%和56.45%。
  • 一致预期因子在2022年表现良好，多空收益为28.00%，但在10月后有所回撤。
  • 价值因子在2022年有所回暖，多空收益为18.35%。

• 可转债因子：

  • 转债估值因子在2022年表现突出，多空收益上涨13.66%，逆转了两年来的低迷表现。
  • 正股一致预期因子在2022年表现不佳，多空收益为-1.35%。
  • 前期超跌板块估值较低，随着经济预期回升，市场对盈利能力好的公司关注度增加，带动转债估值提升。

关键信息

1. 市场概况

• 主要指数表现：上证50、沪深300、中证500和中证1000指数震荡上行，但整体涨幅有限。
• 行业表现：电力设备及新能源、国防军工等23个行业上涨，房地产、消费者服务等7个行业下跌。
• 流动性变化：央行通过公开市场操作净投放流动性，但短端利率明显上升，预计未来一周流动性偏紧。

2. 北上资金

• 资金流向：最近一周北上资金净流入30.77亿元，外资券商净流入37.29亿元，内资券商净流出1.28亿元。
• 情绪指标：滚动100日平均北向单日净买入成交额处于51%分位点，显示北向资金情绪低迷。
• 择时策略：当分位点高于2/3分位点时，持仓Wind全A指数，否则空仓。截至2022年12月30日，Wind全A指数下跌18.49%，择时策略下跌2.57%。

3. 宏观择时模型

• 2022年表现：模型年化收益率为-2.30%，最大回撤为-4.21%，显著优于Wind全A指数的-22.95%。
• 信号分析：1月份经济增长信号为100%，货币流动性信号为0%，配置仓位为50%，整体配置观点为中性。

4. 行业择时胜率

• 择时胜率：行业择时胜率整体小幅下降至48.8%。
• 表现较好的行业：房地产、银行、食品饮料、家电、商贸零售。
• 表现较差的行业：电力设备及新能源、电力及公用事业、交通运输、农林牧渔。

风险提示

• 历史数据统计、建模和测算结果可能因政策和市场环境变化而失效。
• 模型中资产与风险因子的稳定关系可能因政策变化而消失。
• 国际政治摩擦升级等外部因素可能导致各类资产同向大幅波动。

附录信息

• 可转债择券因子：包括转债估值、正股一致预期等五个因子。
• 因子分类：
  • 市值（↓）：LN_MktCap
  • 价值（↑）：BP_LR、EP_FTTM、SP_TTM、EP_FYO、Sales2EV
  • 成长（↑）：Net Income_SQ_Chg1Y、OperatingIncome_SQ_Chg1Y、Revenues_SQ_Chg1Y
  • 质量（↑）：ROE_FTTM、OCF2CurrentDebt、GrossMargin_TTM、Revenues2Asset_TTM
  • 一致预期（↑）：EPS_FTTM_Chg3M、ROE_FTTM_Chg3M、TargetReturn_180D
  • 技术（↓）：Volume_Mean_20D_240D、Skewness_240D、Volume_CV_20D、Turnover_Mean_20D
  • 波动率（↓）：Volatility_60D、IV_CAPM、IV_FF、IV_Carhart
  • 反转（↓）：Price_Chg20D、Price_Chg40D、Price_Chg60D、Price_Chg120D

ETF基金推荐

• 电力及公用事业：相关ETF基金包括电力设备及新能源、电力及公用事业等。
• 消费者服务：包括工银瑞信中证消费服务ETF等。
• 食品饮料：包括建信中证饮料主题ETF、银华中证细分食品饮料ETF等。
• 农林牧渔：包括嘉实中证大农业ETF、招商中证畜牧养殖ETF等。
• 银行及传媒：包括招商中证银行AH价格优选ETF、华夏中证文娱传媒ETF等。

结论

综合历史规律与当前市场环境，预计未来一周市场延续反弹，资金风格偏好小盘成长股。中期配置建议为中性，仓位保持50%。行业轮动策略表现优于基准，但2022年整体收益率为负。量化因子中，成长、质量、一致预期和技术因子表现较好，而市值和价值因子表现一般。可转债估值因子在2022年表现突出，预计短期内仍有上涨空间。