20221225-国金证券-金融工程周报_数_看期货-期指升水处于历史极高分位数_对冲迎极佳建仓机会_14页_1mb

报告摘要

本报告是国金证券金融工程组发布的金融工程周报，主要分析了股指期货和商品期货市场的最新动态，并提出了对冲策略和配置建议。报告结合市场数据与模型分析，评估了当前市场的价格结构、交易活跃度、基差水平以及套利空间，同时探讨了主动对冲策略的优化方法和商品市场的走势预期。

整体表现：四大期指（IF、IC、IM、IH）连续两周均收跌，其中中证1000期指跌幅最大，为-5.29%；上证50期指跌幅最小，为-2.52%。
交易活跃度：四大期指总持仓量均上升，但日均总成交量下降，尤其是IC合约成交量降幅最大，为-28.23%。
基差水平：期指升水处于历史极高分位数，IF、IC、IM、IH当月合约升水率分别为98%、98%、96%、82%分位数，表明市场对期指未来表现较为乐观。
价差结构：四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均在历史分布左尾，属于低水平，体现市场预期的乐观。
对冲策略：当前新建对冲操作性价比高，但单边操作难度大，期指波动率高。根据年化收益5%的假设，正反套套利空间需分别达到0.69%与-1.24%，目前尚无套利机会。
分红影响：分红对四大期指主力合约影响微小，沪深300、中证500、上证50、中证1000指数未来一年分红对点位的影响分别为87.94、101.61、74.54、68.46点。
市场预期：四大股指估值处于较低水平，股债利差分位数不再极端，整体配置性价比仍高。IC周度收益率处于19年以来2%分位数，交易情绪极度悲观，但历史表明情绪反弹可能性较大。

整体表现：本周商品期货市场走势分化，整体收跌-0.88%。其中，燃油、沥青和沪锡涨幅较大，分别达到5.05%、3.05%和2.26%；焦炭、尿素和豆粕跌幅最大，分别为-8.41%、-8.80%和-12.17%。
细分板块：黑色、能化和工业品板块跌幅较大，分别为-2.97%、-2.45%和-1.45%；贵金属和有色金属板块收涨，涨幅分别为1.25%和0.07%。
市场关注点：市场关注点已从宏观整体驱动转移至宏观传导逻辑，海外衰退验证前商品走势将继续分化。国内需求复苏将是长期定价的核心，而能源端供给支撑逻辑尚未确认。
配置建议：关注大宗商品传导链，长期供求再平衡是定价核心。贵金属和地产的中期机会可能已交易至验证阶段，需关注实际复苏速度。

期现套利：当期货价格偏离现货价格时，可通过期现套利获得收益。正向套利与反向套利分别适用于期货高估与低估的情况。
股利预估方法：根据历史分红规律预测分红点位，使用EPS与预测派息率计算，若t小于10月，则使用上年度数据预测；若t大于10月，则使用当前EPS_TTM。
策略信号定义：基于一阶导数和二阶导数判断趋势方向与力度，若f'(t) > 0且f''(t) > 0，为上涨趋势加速（多仓）；若f'(t) < 0且f''(t) < 0，为下跌趋势加速（空仓）。