20260901-国盛证券有限责任公司-中际旭创-300308.SZ-Q2延续强劲增长_供应链前置布局夯实长期交付能力_3页_699kb
报告摘要
中际旭创（300308.SZ）总结
核心内容
中际旭创发布2026年半年报，展现出强劲的财务表现和业务增长态势。公司上半年实现营业收入417.8亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.5亿元，同比增长241.7%。其中，第二季度实现收入222.81亿元，环比增长14.29%；归母净利润79.17亿元，环比增长38.05%。Q2综合毛利率达到46.42%，较Q1进一步提升，显示出公司盈利能力的增强。
主要观点
- 业绩增长显著：公司上半年营收和利润均实现大幅增长，且Q2业绩环比提速，反映出公司在市场中的强劲表现。
- 盈利能力提升：尽管面临汇率扰动，公司利润增速仍快于收入增速，体现了其良好的盈利韧性。
- 供应链前置布局：公司通过产能扩张和物料储备增加，增强了供应链能力，为后续高强度交付提供了保障。
- 前沿技术布局：公司在1.6T硅光模块实现规模放量，并积极布局下一代光互联技术，如NPO、XPO、CPO、OCS等，持续巩固技术优势。
- 投资建议：基于其业绩表现和成长潜力，分析师上调盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为1028.8亿、1820.8亿和2424.1亿元，归母净利润分别为345.8亿、655亿和878.3亿元，对应PE分别为29.3倍、15.5倍和11.5倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 23,862 | 38,240 | 102,879 | 182,083 | 242,406 |
| 增长率 yoy (%) | 122.6 | 60.3 | 169.0 | 77.0 | 33.1 |
| 归母净利润(百万元) | 5,171 | 10,797 | 34,575 | 65,501 | 87,831 |
| 增长率 yoy (%) | 137.9 | 108.8 | 220.2 | 89.4 | 34.1 |
| EPS 最新摊薄 (元/股) | 4.39 | 9.17 | 29.35 | 55.61 | 74.56 |
| P/E (倍) | 195.7 | 93.7 | 29.3 | 15.5 | 11.5 |
营业能力
- 上半年光模块产能达到2215万只，同比增长90.8%。
- 产量和销量分别达到1886万只和1899万只。
- 期末存货增至198.26亿元，较Q1增长26.5%。
- 预付款项和长期预付材料款分别为9.54亿元和16.05亿元，显示公司对上游供应链的提前锁定。
技术布局
- 1.6T硅光模块进入规模放量阶段，出货逐季攀升。
- 推进3.2T及以上速率产品，并积极开发NPO、XPO、CPO、OCS等下一代方案。
- 在OFC 2026期间，公司展示了12.8T XPO、6.4T NPO、基于TFLN的1.6T OSFP以及800G轻相干模块，覆盖硅光、相干、薄膜铌酸锂等多条技术路线。
风险提示
- 市场竞争加剧
- AI发展不及预期
- 供应链风险
- 汇率波动风险
股票信息
| 项目 | 信息 |
|---|---|
| 行业 | 通信设备 |
| 前次评级 | 买入 |
| 09月01日收盘价(元) | 859.30 |
| 总市值(百万元) | 1,012,177.75 |
| 总股本(百万股) | 1,177.91 |
| 自由流通股(%) | 97.24 |
| 30日日均成交量(百万股) | 36.83 |
股价走势
分析师声明
- 分析师：宋嘉吉、黄瀚、赵丕业
- 执业证书编号：S0680519010002、S0680519050002、S0680522050002
- 邮箱：songjiaji@gszq.com、huanghan@gszq.com、zhaopiye@gszq.com
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财务比率
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 33.8 | 42.0 | 45.6 | 47.8 | 48.4 |
| 净利率(%) | 21.7 | 28.2 | 33.6 | 36.0 | 36.2 |
| ROE(%) | 27.0 | 36.3 | 57.6 | 53.3 | 42.4 |
| ROIC(%) | 22.7 | 34.3 | 55.4 | 52.1 | 41.8 |
| P/E | 195.7 | 93.7 | 29.3 | 15.5 | 11.5 |
| P/B | 52.9 | 34.0 | 16.9 | 8.2 | 4.9 |
| EV/EBITDA | 20.6 | 46.6 | 23.3 | 11.9 | 8.2 |
分析师声明
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