20180611-申万宏源-2018年5月通胀数据点评_油价走高但食品_服务环比均走弱_CPI同比仍维持于2.0_以下_6页_449kb

2018年5月通胀数据总结

核心内容

2018年5月，中国CPI同比维持在1.8%的水平，环比下降0.2%，与上月持平。整体来看，油价上涨对工业品价格形成推升作用，但食品和服务价格涨幅持续回落，表明通胀压力整体偏弱。

主要观点

• CPI同比维持低位：5月CPI同比1.8%，食品价格同比仅0.1%，非食品价格同比2.2%，小幅回升。
• 油价推升工业品价格：工业制成品价格同比上涨1.9%，较4月上行0.3个百分点，主要受原油价格上涨带动。
• 食品价格持续低迷：食品环比下跌1.3%，跌幅较上月收窄，但仍低于历史同期均值。猪肉价格连续3个月下跌，鲜果价格也环比走低，鲜菜跌幅有所收敛，蛋类价格由负转正。
• 服务价格回落：其他服务价格同比连续第三个月下降至2.55%，环比下跌0.2%。医疗服务价格持续疲软，旅游相关服务价格因假期结束而大幅回落。

关键信息

CPI结构分析

• 食品价格：同比0.1%，环比-1.3%，主要受猪肉、鲜果价格走低影响，鲜菜跌幅有所收敛，蛋类价格回升。
• 非食品价格：同比2.2%，环比-0.2%，其中工业制成品价格同比上涨1.9%，租赁房房租环比上涨0.1%，其他服务价格同比持续回落。

PPI走势分析

• PPI同比反弹至4.1%，较4月回升0.7个百分点，环比0.4%。主要受油价上涨和钢价反弹推动。
• 生产资料：环比上涨0.5%，生活资料环比为0%。石油化工产业链价格环比涨幅扩大，煤炭冶金产业链表现分化。
• 预测：预计6-7月PPI同比仍将维持高位，但随后将回落；CPI全年同比均值预计下修至2.0%以下。

通胀对经济与政策的影响

• 终端消费疲软：整体消费并未出现明显回升，CPI同比均值预计低于2.0%。
• 货币政策与债市：年内通胀对货币政策和债市走势不会形成实质性压力，维持看好二季度债市的判断。
• 外部因素：需关注中美贸易摩擦的最终解决方案对进口价格的潜在影响。

图表目录概览

• 图1：CPI、食品与非食品同比（%）
• 图2：CPI消费品与服务价格同比（%）
• 图3：CPI食品、鲜菜、鲜果、猪肉环比（%）
• 图4：历年5月CPI食品环比（%）
• 图5：CPI四分法大类占比（%）
• 图6：工业制成品、房租和其他服务价格同比（%）
• 图7：近3个月CPI分项环比增速对比（%）
• 图8：PPI、生产资料与生活资料同比（%）
• 图9：布伦特原油价格与同比涨幅
• 图10：秦皇岛港动力煤价格与同比涨幅

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