20171110-申万宏源-2017年10月通胀数据点评_石油化工价格走高PPI维持高位_CPI反弹但医疗服务涨势趋缓_5页_494kb

2017年10月通胀数据总结

核心内容概述

2017年10月，中国CPI同比反弹至1.9%，较9月上升0.3个百分点，主要受到食品价格降幅收窄和工业品价格受油价推升的影响。与此同时，PPI维持高位，同比涨幅为6.9%，但环比小幅回落至0.7%。整体来看，CPI与PPI的走势呈现分化，工业品价格上升，而服务价格涨幅回落。

主要观点

• CPI同比反弹：10月CPI同比上涨1.9%，主要得益于食品价格降幅收窄和工业品价格受油价上涨推动。
• 食品价格表现：食品价格同比为-0.4%，降幅收窄1个百分点，环比涨幅高于季节性水平，鲜菜、鲜果和畜肉价格涨幅显著。
• 非食品价格稳定：非食品价格同比维持在2.4%，其中工业制成品价格同比上涨1.85%，租赁房房租同比上涨2.9%，其他服务价格同比小幅回落至3.3%。
• PPI维持高位：10月PPI同比为6.9%，环比上涨0.7%，生产资料涨幅为0.9%，生活资料为0.1%。
• PPI结构分化：石油化工产业链价格环比涨幅扩大，煤炭冶金产业链维持正增长，但涨幅有所收窄。
• 未来展望：预计2018年PPI同比均值将显著低于2017年，CPI同比均值小幅上行至2.2%-2.3%。年底CPI预计在2%左右，工业品价格受PPI影响将逐步走弱，其他服务价格仍保持高位，食品价格低基数推升CPI同比涨幅。

关键信息

CPI数据亮点

• 10月CPI同比：1.9%，较9月上升0.3个百分点。
• 食品价格：同比-0.4%，降幅收窄1个百分点；环比涨幅高于季节性。
• 非食品价格：同比2.4%，与9月持平。
• 消费品与服务价格：同比分别为1.1%和3.2%，分别较9月上行0.4和下行0.1个百分点。
• 其他服务价格：同比小幅回落至3.3%，医疗服务价格涨幅收窄是主要原因。

PPI数据亮点

• 10月PPI同比：6.9%，与9月持平。
• PPI环比：0.7%，较9月小幅回落。
• 生产资料环比：0.9%，生活资料环比：0.1%。
• 石油化工产业链：石油和天然气开采（5.1%）、石油加工（3.2%）环比涨幅扩大，化学原料与制品（1.7%）涨幅小幅回落。
• 煤炭冶金产业链：煤炭开采和洗选（2.2%）、黑色金属冶炼（0.3%）涨幅收窄，非金属矿物制品（1.5%）环比涨幅持平。

未来展望

• CPI走势：预计2018年CPI同比中枢上行至2.2%-2.3%，年底预计在2%左右。
• PPI走势：预计2018年PPI同比均值显著低于2017年，主要受大宗价格阶段性见顶及需求增速回落影响。
• 原油价格：近期受美国飓风和沙特局势影响上涨，但预计2018年将因高油价刺激页岩油投资而有所回落。

结构分析

结论

2017年10月，CPI与PPI均维持高位，但CPI的上涨动力主要来自食品和工业品，而服务价格涨幅回落。PPI的上涨主要由石油化工和煤炭冶金产业链推动，但未来预计将逐步回落。2018年，CPI同比可能小幅上行，PPI则预计显著下降。整体来看，通胀压力有所缓解，但结构性分化仍将持续。