20210111-天风证券-食品饮料行业研究周报_疫情反复中检验长期核心逻辑_白酒结构性景气不减_8页_770kb

食品饮料行业总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现强劲，SW食品饮料指数上涨 6.17%，优于沪深300指数（5.15%）。各子行业涨幅分化明显，其中乳品行业涨幅最大（10.95%），白酒行业紧随其后（6.38%），啤酒、调味发酵品、肉制品、食品综合行业涨幅也较为显著。

主要观点

1. 白酒行业结构性景气不减

• 春节销售旺季临近：白酒企业进入春节备货阶段，市场对涨价预期强烈。
• 低基数效应释放：2020年Q1白酒行业基数较低，2021年业绩弹性较大。
• 货币流动性充裕：市场资金对白酒板块持续看好，高端白酒价格维稳，业绩兑现临近。
• 提价逻辑持续：酒企通过控货、提价、控费用等方式维持价格体系，推动盈利增长。
• 重点推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖、海天味业、安琪酵母、天味食品、日辰股份、青岛啤酒、珠江啤酒、伊利股份、桃李面包。

2. 调味发酵品行业涨价逻辑显著

• 成本压力上升：原材料和包材成本上涨，涨价逻辑仍为主线。
• 龙头稀缺性溢价：海天味业、天味食品、日辰股份、安琪酵母等企业表现突出，受益于资金对必需消费品龙头的青睐。
• 复合调味品赛道广阔：天味食品通过渠道扩张和新品复购提升，有望实现业绩快速增长。
• 安琪酵母具备壁垒优势：国内市占率高达 55%，酵母行业高进入门槛支撑其龙头地位。

3. 啤酒行业结构性升级加速

• 涨价逻辑被验证：啤酒行业在2020年经历整体性提价，市场对高端化趋势认可度提高。
• 2021年量价齐升预期：疫情导致销量受损，但体育大年（如奥运会、欧洲杯）将带动聚饮性场景增加，推动结构升级。
• 成本压力与提价并存：进口大麦价格上涨，但包装材料玻璃价格下跌，整体成本影响有限。
• 重点推荐标的：青岛啤酒、珠江啤酒；建议关注重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。

4. 乳制品行业加速集中

• 原奶价格上涨：2020年Q4生鲜乳价格从 4元/公斤 上涨至 4.18元/公斤，原奶供给偏紧。
• 中小乳企出清：原奶紧缺导致中小乳企收奶困难，行业集中度有望提升。
• 龙头具备提价能力：伊利、蒙牛掌握全国大部分牧场资源，具备向下传导成本压力的能力。
• 重点推荐标的：伊利股份、蒙牛乳业。

5. 食品行业集中度提升

• 抗风险能力强：疫情后食品行业收入恢复速度快。
• 细分龙头优势明显：桃李面包等企业凭借规模化优势在采购、生产、销售各环节具备综合成本优势。
• 重点推荐标的：桃李面包。

关键信息

• 白酒行业：茅台批价上涨至 2980元，高端白酒渠道提价措施严格，五粮液、泸州老窖等企业也通过控货提价维持价格体系。
• 啤酒行业：进口大麦价格上涨，玻璃价格下跌，行业面临量价齐升的机遇。
• 乳制品行业：原奶价格持续上涨，行业集中度提升趋势明显。
• 调味发酵品行业：海天味业、安琪酵母等企业因成本压力和涨价逻辑受到市场关注。
• 卤制品行业：毛鸭价格上涨，带动行业成本上升，可能推动价格上涨。

投资建议

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业、安琪酵母、青岛啤酒、珠江啤酒、伊利股份、桃李面包。
• 建议关注：口子窖、今世缘、洋河、舍得、日辰股份、天味食品、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、贝因美、ST科迪等。

风险提示

• 疫情反复：消费场景受限，终端动销不达预期。
• 高端化进程受阻：人均收入、消费水平、消费意愿等因素可能影响高端化趋势。
• 食品安全问题：食品安全风险可能对行业信心和需求造成重大影响。