20240502-国海证券-三友医疗-688085.SH-科创板公司动态研究_集采影响已过_业绩进入增长期_5页_281kb

国海证券三友医疗分析报告核心内容总结

评级与主要结论

国海证券首次覆盖三友医疗（688085），给予"增持"评级。目标价为1880元，对应2024-2026年PE分别为27.95x、22.07x、17.09x。预计2023年营业收入同比下降29%，净利润同比下降50%，主要受到集采政策和疫情的双重影响。2024年起业绩有望改善，主要受益于产品结构优化和市场因素。

核心数据

当前价格：1880元
周价格区间：119.7-3524元
总市值：4670.93亿元
2023年营收：460亿元（同比下降29%）
2023年净利润：96亿元（同比下降50%）

业绩表现与分析

业绩拐点已现

• 公司2023年业绩严重下滑，主要由于集采政策挤兑和国内疫情影响
• 集采影响已过，业绩进入增长期，2024年起逐步恢复增长态势
• 2024年第一季度收入同比下降46%，净利润为负，但公司认为主要因为新冠疫情影响

创新研发亮点

技术实力持续增强

1. 研发力度加大：2023年研发支出65.2亿元，同比增加80%，研发费率14.17%

2. 产品注册突破：

   • PEEK材料椎间融合器获批
   • 3D打印金属增材制造椎间融合器通过注册
   • 多款新型脊柱产品获得国内外认证

3. 医工合作深化：与医疗机构长期合作研发，产品获得市场认可及性能提升

盈利预测与目标

业绩预期

风险提示

1. 政策风险：集采政策变化可能导致行业竞争加剧
2. 市场风险：公司股价波动受大医药板块整体表现影响
3. 研发风险：创新产品获批及市场接受度存在不确定性

分析师信息

本报告由国海证券医药研究团队撰写，分析师包括周小刚（首席）、赵宁宁、孔维崎、沈岽皓、李畅、李明、林羽茜、万鹏辉、年庆功。

投资建议要点

• 首次覆盖给予"增持"评级
• 公司产品结构优化已初见成效
• 骨科脊柱业务回升是主要增长点
• 创新产品管线丰富，未来成长空间较大

注：本报告参考信息来源自Wind资讯和国海证券研究所2024年04月30日研究发布的产品公告及分析报告。本报告的分析基于现有公开信息，不构成任何投资建议。报告内容仅供参考，投资决策需自行负责。