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立高食品（300973.SZ）2024年一季报分析：盈利改善驱动增长

报告聚焦立高食品2023年年报及2024年一季报，业绩呈现亏损，但盈利端已开始改善。

核心解读

• 公司2023年营收3499亿元，净利润73亿元，但受大客户返利兑付影响毛利率短期承压；2024年一季报估值349亿元，净利润77亿元，毛利率回升至32.59%，主业盈利能力持续修复。

一、盈利指标分析：

• 收入端：2023年总收入同比增长20%，2024年一季度基本持平
• 利润端：2023年净利润同比下滑492%，主要受一次性因素影响；2024年一季度实现54%同向增长，净利润修复明显
• 费率控制：销售费用率同比下降1pct至12.1%，管理费用率继续优化至6.57%
• 毛利率改善：一季度毛利率提升1pct至32.59%，产能利用率提高叠加采购优化是主要驱动

二、主营产品表现：

• 冷冻烘焙食品：前三季度同比增长24%，商超客户规模扩张是驱动力
• 奶油产品：UHT稀奶油新品上市首年销售超15亿元，带动奶油板块收入同比翻倍增长
• 渠道布局：商超渠道增长50%，新渠道（餐饮、新零售）实现翻倍增长，渠道结构优化显著

三、未来展望：

• 公司正积极拓展大客户市场，新品推广力度加大，渠道+产品双驱动增长
• 预计2024-2026年（EPS：0.93元、1.34元、1.87元），对应PE估值分别为38、27、19倍，维持“买入”评级
• 产能爬坡、需求复苏有望进一步推升公司盈利弹性，重点推荐关注。

核心建议：
维持“买入”投资评级，短期关注盈利修复行情，长期聚焦渠道+产品优势深化逻辑。

重点关注：继续关注管理层对未来产能扩张规划的指引