20260211-西南证券-2026年1月通胀数据点评_菜价和能源价格拖累CPI_PPI同比降幅持续收窄_7页_1mb

报告摘要

2026年1月中国CPI同比涨幅收窄至0.2%，PPI同比降幅持续收窄至-1.4%。整体来看，食品价格由涨转降，能源价格降幅扩大，服务价格涨幅回落，非食品价格温和上涨。预计2月CPI同比涨幅或小幅扩大，PPI同比降幅有望进一步收窄。

同比涨幅收窄：1月CPI同比涨幅收窄0.6个百分点至0.2%，低于wind一致预期的0.44%。
食品价格由涨转降：食品价格同比由上升1.1%转为下降0.7%，是导致CPI同比回落的主要因素。
- 鲜菜价格：同比上涨6.9%，涨幅比上月回落11.3个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月减少约0.27个百分点。
- 鲜果价格：同比上涨3.2%，涨幅比上月回落1.2个百分点。
- 猪肉和鸡蛋价格：分别下降13.7%和10.6%。
非食品价格温和上涨：非食品价格同比上升0.4%，涨幅相比上月收窄0.4个百分点。
环比表现：1月CPI环比为0.2%，弱于季节性水平（2015-2024年平均为0.72%）。
- 食品价格：由上月上升0.3%转为持平，鲜菜价格环比下降4.8%。
- 非食品价格：环比上升0.2%，服务价格受元旦节日需求推动有所回升。
核心CPI温和上涨：核心CPI同比为0.8%，涨幅连续4个月保持在1%以上后回落至1%以下；核心CPI环比上升0.1个百分点至0.3%，为近6个月最高，但略低于过去十年同期水平0.33%。
2月预期：春节前备货消费需求释放，蔬果价格或出现回升；猪价或延续涨势，2月或达到阶段性高位；非食品价格或出现回升，CPI同比涨幅或小幅扩大。

同比降幅收窄：1月PPI同比降幅收窄0.5个百分点至-1.4%，连续两个月收窄。
分项表现：生产资料同比下降1.3%，降幅收窄0.8个百分点；生活资料同比下降1.7%，降幅扩大0.4个百分点。
行业表现：
- 水泥制造、锂离子电池制造：价格环比均上涨0.1%，连续4个月上涨。
- 光伏设备及元器件制造：价格由下降0.2%转为上涨1.9%。
- 人工智能相关行业：算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%。
- 工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业：价格分别上涨4.1%和0.3%。
- 防寒服、羽绒加工：价格分别上涨0.9%和0.8%，受益于冬季防寒保暖需求。
能源相关行业价格继续下降：石油和天然气开采业价格下降16.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降11.5%。
2月预期：国内宏观政策发力、部分行业产能调整成效显现、新兴行业发展动能增强，预计2月PPI同比降幅有望继续收窄。

分析师：叶凡、刘彦宏
执业证号：S1250520060001、S1250523030002
联系方式：
- 叶凡：电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn
- 刘彦宏：电话010-55758502，邮箱liuyanhong@swsc.com.cn

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下