20250411-华泰期货-宏观通胀系列三_3月CPI降幅收窄_PPI降幅走扩_12页_1mb

2025年3月CPI与PPI数据总结

一、核心内容概述

2025年3月，中国全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）同比均出现下降，但降幅有所收窄或改善。CPI同比下降0.1%，环比下降0.4%；PPI同比下降2.5%，环比下降0.4%。整体来看，CPI降幅收窄，核心CPI回升，反映出内需有所改善。PPI降幅扩大，主要受国际输入性因素、能源需求季节性回落及原材料供需失衡影响，但高技术产业和部分消费领域价格呈现积极变化。

二、主要观点

1. CPI降幅收窄，核心CPI回升

• CPI同比降幅收窄：2025年3月CPI同比下降0.1%，较上月降幅收窄0.6个百分点，表明食品和能源价格回落的影响减弱，内需修复迹象初现。
• 环比降幅扩大：CPI环比下降0.4%，主要受食品价格回落和出行需求减少影响。
• 核心CPI明显回升：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.5%，反映耐用品消费和部分服务需求释放对价格的提振作用。
• 政策效应显现：如“以旧换新”政策推动家电、服装等工业消费品价格回升。

2. PPI降幅扩大，但部分行业价格企稳

• PPI同比降幅扩大：3月PPI同比下降2.5%，较上月扩大0.3个百分点，显示工业品价格整体承压。
• 环比降幅扩大：PPI环比下降0.4%，较上月扩大0.3个百分点，反映外部需求疲软和国内生产成本压力。
• 高技术产业支撑价格：人工智能、航空航天器及设备制造等高技术行业价格同比上涨，表现出较强的发展动力。
• 促消费政策显效：文教工美体育用品、新能源车等行业价格出现回升或降幅收窄，显示政策对消费和装备制造需求的拉动。

三、关键信息

CPI关键数据

• 全国居民消费价格：同比下降0.1%，环比下降0.4%。
• 食品价格：同比下降1.4%，环比下降1.4%，其中鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降6.8%、4.4%、3.1%和1.6%。
• 非食品价格：同比上涨0.2%，环比上涨0.2%。
• 服务价格：同比上涨0.3%，环比上涨0.4%。
• 核心CPI：同比由下降0.1%转为上涨0.5%，反映内需逐步改善。

PPI关键数据

• 全国工业生产者出厂价格：同比下降2.5%，环比下降0.4%。
• 工业生产者购进价格：同比下降2.4%，环比下降0.2%。
• 生产资料价格：同比下降2.8%，影响PPI总水平下降约2.09个百分点。
• 生活资料价格：同比下降1.5%，影响PPI总水平下降约0.38个百分点。
• 国际输入性因素：原油、煤炭价格下行，带动石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业价格分别下降4.4%和4.3%。
• 出口行业价格回落：计算机通信设备、汽车制造等行业价格下降，反映外需疲软对工业品价格的影响。

四、风险提示

• 经济数据短期波动风险：CPI和PPI数据可能因季节性因素和外部冲击出现短期波动。
• 上游价格快速上涨风险：若国际大宗商品价格出现大幅波动，可能对国内产业链造成冲击。

五、未来展望

• 政策持续发力：高技术产业扶持、设备更新和消费品“以旧换新”等政策有望进一步改善部分行业供需结构，缓解价格下行压力。
• 通胀温和回升预期：随着政策效应显现和内需逐步修复，下半年CPI或温和回升。
• 关注外部输入性风险：中美关税冲突可能继续影响国际大宗商品价格，进而对国内价格体系产生传导效应。

六、附录数据概览

• CPI分项变动：食品烟酒类价格同比下降0.6%，交通通信类价格下降2.6%。
• PPI分项变动：采掘工业价格下降8.3%，原材料工业价格下降2.4%，加工工业价格下降2.6%。
• 购进价格变动：黑色金属材料类价格下降7.8%，燃料动力类价格下降6.8%，有色金属材料及电线类价格上涨10.8%。

七、图表说明

• 图1-图14：展示了3月CPI和PPI分项价格变动及历史趋势，反映了食品、能源、服务及工业品价格的结构性变化。

八、免责声明

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