20180701-天风证券-蓝焰控股-000968.SZ-上游产气提升值得期待_下游销气有望量价齐升_7页_585kb

蓝焰控股（000968）总结

核心内容

蓝焰控股（000968）是一家专注于煤层气开采的公司，其在行业内的地位突出，是山西省国资煤层气资源的唯一整合平台。公司积极应对行业挑战，推进技术升级与区块开发，提升产量和销售能力，同时受益于国家政策支持和行业发展趋势，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 低产井改造项目

   • 公司实施晋城矿区低产井改造提产项目，计划将300口井的单井产气量由200方/天提升至2200方/天，预计年产能提升2.16亿方。
   • 项目总投资为81,711万元，已通过非公开发行募集资金。
   • 技术难度大、开发周期长是项目进展缓慢的主要原因，公司已设立专户管理资金并严格按照协议使用。

2. 煤层气区块瓶颈突破

   • 2017年，公司取得和顺横岭、柳林石西、和顺西、武乡南四个区块的煤层气探矿权，共计610平方公里，预测资源量1528亿方。
   • 这些区块位于国家和山西省重点规划区域，为公司带来显著的业绩增量。
   • 2018年山西省将进一步扩大煤层气区块的市场化配置，公司有望在招标中取得新区块。

3. 下游销气有望量价齐升

   • 控股股东晋煤集团成立山西燃气集团，整合山西国资天然气资产，提升公司气量消纳能力和经济效益。
   • 2017年“煤改气”政策推动公司下游城市用气量增加，随着供暖季到来，销售量有望进一步提升。
   • 国家发改委上调居民用气门站价格，公司煤层气售价也将同步提升，预计可带来约120亿元的行业增收。

4. 盈利预测与估值

   • 公司预计2018年和2019年归母净利润分别为7.2亿元和8.6亿元，EPS分别为0.75元和0.89元。
   • 当前PE为13.92X和11.67X，未考虑新区块带来的额外利润。
   • 给予公司2019年20XPE，目标价17.8元，评级为“买入”。

关键信息

• 项目进展：低产井改造项目进展缓慢，但公司已设立专户管理资金。
• 区块进展：2017年取得4个新区块，2018年有望获得更多区块。
• 下游需求：受益于“煤改气”政策和价格上调，下游销气有望量价齐升。
• 行业前景：中国非常规天然气资源丰富，煤层气作为重要组成部分，发展前景广阔。
• 财务数据：
  • 2018年预计营业收入22.56亿元，净利润7.22亿元，EPS为0.75元。
  • 当前市盈率13.92X，市净率2.59X，市销率4.46X。
• 风险提示：
  • 新区块开发进度不达预期。
  • 工程毛利率下降。
  • 应收账款收回缓慢。

财务预测摘要

总结

蓝焰控股在煤层气开采领域具备领先地位，通过低产井改造和新区块开发，有望实现产量和销售量的显著提升。公司受益于政策支持和行业需求增长，未来发展前景良好。尽管存在一定的风险，如新区块开发进度、毛利率变化和应收账款回收，但其盈利能力和估值表现仍显示较强的投资价值。