20260402-华创证券-_华创_每日最强音_2026年一季度货币政策委员会例会学习心得_风险于外_以静制动_宏观_固收_20260402_5页_698kb

华创·每日最强音总结：2026年一季度货币政策委员会例会学习心得

核心内容

2026年一季度货币政策委员会例会传递出央行在当前经济环境下更加关注外部冲击，并采取以静制动的策略。报告从货币政策、利率传导、汇率管理、资本市场和债券市场等多方面进行分析，强调在不确定性增强的背景下，货币政策的结构性支持和流动性管理将成为重点。

主要观点

1. 央行关注点转向外部环境

• 例会中首次加入“地缘冲突和经贸冲突多发频发”以及“外部冲击”的表述，表明央行对全球不确定性的重视。
• 外部冲击主要来自美国，作为全球金融中心，其波动性可能加剧全球金融市场的动荡。
• 央行对国内经济、货币政策基调的表述基本保持不变，显示对内政策的稳定性。

2. 政策实施更加审慎

• 央行删除了“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款”等表述，意味着短期内宽松政策的力度将受到限制。
• 将“维护资本市场稳定”改为“维护金融市场稳定运行”，表明央行更关注流动性风险而非单纯市场稳定。
• 中国资产在本轮全球风险重估中表现出较强避险特征和韧性，成为大经济体中指数调整最小的国家。

3. 利率传导机制强调规范性

• 央行提出“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”，意在通过降低融资成本来推动社会融资成本维持低位。
• 但LPR利率下行仍面临净息差压力，说明降息空间有限。

4. 汇率管理强调双向浮动与弹性

• 央行删除了“防范汇率超调风险”的表述，表明其对汇率双向浮动和弹性增强的接受度提高。
• 单边押注汇率风险较大，因此央行更倾向于维持汇率稳定运行。

关键信息

1. 当前货币政策：以静制动

• 降准和再贷款的必要性和可行性均不高，因实体融资意愿偏弱，且央行更关注流动性风险。
• 经济修复更依赖新动能（如中游高端制造），而非旧动能（如地产），因此降息不是必要条件。
• 结构性工具仍是央行短期工作的重点，将聚焦于扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。

2. 资本市场展望

• 权益市场：全球不确定性加剧资产波动，但央行强调“维护金融市场稳定运行”，显示对市场流动性冲击的担忧较低。
• 中游制造企业：在全球供应链安全焦虑和高油价背景下，利润有望兑现，具备高溢价能力和产业门槛的企业值得关注。
• 债券市场：降准降息预期进一步被压制，长债收益率易上难下，市场对货币政策转向的担忧减弱。

3. 二季度债券市场策略

• 基本面：二季度实际GDP预计为4.8%，名义增速或升至5.3%，对名义利率的扰动可控。
• 货币条件：总量宽松概率有限，银行负债结构可能发生变化，资金向定期和同业存单转移。
• 机构行为：非银机构资金充裕，供需格局边际改善，利差压缩空间较大。
• 策略建议：把握小波段交易和结构性机会，关注10y国债、30y国债、二永债等品种的利差挖掘。

风险提示

• 全球金融动荡超预期
• 油价大幅上行
• 货币政策转向超预期

总结

2026年一季度货币政策委员会例会反映出央行在外部不确定性加剧的背景下，更加注重防范系统性风险和维护金融市场稳定运行。国内货币政策倾向于结构性宽松，而非大规模降准降息。在资本市场上，中游制造企业有望受益于全球供应链安全焦虑和高油价带来的利润空间，而债券市场则在钱多格局下，以利差压缩和小波段交易为主。整体来看，二季度是全年做厚安全垫的重要窗口，建议投资者关注结构性机会和流动性管理。