20250318-西南证券-海油工程-600583.SH-2024年年报点评_经营改善利润高增_订单充沛支撑发展_6页_1mb

公司经营改善与利润高增总结

核心内容

公司2024年年报显示，尽管营收同比略有下降，但利润端实现了显著增长，显示出其在降本增效方面的成效。2024年公司实现营收299.5亿元，归母净利润21.6亿元，同比增长33.4%；扣非归母净利润18.1亿元，同比增长46.2%。Q4单季度营收为95.3亿元，同比减少2.7%，但环比增长36.2%，归母净利润同比增长68.1%，显示出公司在第四季度的盈利能力提升。

主要观点

• 利润增长显著：公司通过降本提质增效，提升了成本优势，使得毛利率和净利率分别同比增长1.5个百分点和2.0个百分点，达到12.3%和7.3%。
• 市场拓展顺利：公司全年实现市场承揽额302.4亿元，在手订单约400亿元，国际业务持续拓展，与壳牌、沙特阿美等签订合作协议，推动国际化发展。
• 业务发展稳健：全年累计实施规模以上工程73个，其中完工34个，钢材加工量45.4万吨，陆地建造完成导管架46座、组块34座，海上安装完成导管架39座、组块30座、铺设海底管线373公里、海底电缆167公里。
• 研发投入维持高水平：公司研发投入较多，推动了毛利率的提升，同时为未来业务发展奠定基础。
• 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.9亿元、26.2亿元、29.5亿元，未来三年复合增长率11%，维持“买入”评级。
• 高分红政策：公司2024年每10股派发现金红利2.01元，分红比例达41.12%，按2024年3月18日收盘价计算，股息率3.58%。

关键信息

2024年财务数据

• 营收：299.5亿元，同比减少2.6%
• 归母净利润：21.6亿元，同比增长33.4%
• 扣非归母净利润：18.1亿元，同比增长46.2%
• Q4营收：95.3亿元，同比减少2.7%，环比增长36.2%
• Q4归母净利润：4.2亿元，同比增长68.1%，环比减少23.9%

2024年市场表现

• 市场承揽额：302.4亿元
• 在手订单：约400亿元
• 国际合作：与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议

2024年运营数据

• 实施规模以上工程：73个
• 完工工程：34个
• 钢材加工量：45.4万吨
• 投入船天：2.9万天，同比增长15.7%
• 陆地建造：导管架46座、组块34座
• 海上安装：导管架39座、组块30座、海底管线373公里、海底电缆167公里

盈利预测（2025-2027年）

• 归母净利润：23.9亿元、26.2亿元、29.5亿元
• PE（倍）：10.4、9.5、8.4
• EPS（元）：0.54、0.59、0.67
• ROE：7.97%、8.15%、8.54%

关键假设

1. 全球海洋油气投资维持高位，预计2025-2027年海洋工程业务营收增速分别为7.0%、3.0%、3.0%。
2. 非海洋工程业务主要来源于LNG储罐和接收站工程，预计2025-2027年营收增速分别为10.0%、30.0%、50.0%。
3. 综合毛利率持续小幅提升，预计2025-2027年分别为12.56%、12.82%、13.07%。

风险提示

• 国际油价波动
• 汇率变动
• 海外油气田开发项目进度不及预期

相关研究

• 2024年10月29日：海油工程24Q3归母净利润同比增长40.8%
• 2024年8月19日：海油工程利润稳健增长，在手订单维持高位

相对估值

• 可比公司包括中海油服、杰瑞股份、海油发展
• 公司2025-2027年PE分别为10.4、9.5、8.4
• 未来三年归母净利润复合增长率预计为11%

财务分析指标（2024A）

• 成长能力：

  • 销售收入增长率：-2.59%
  • 营业利润增长率：38.54%
  • 净利润增长率：34.10%
  • EBITDA增长率：18.23%

• 获利能力：

  • 毛利率：12.3%
  • 三费率：0.83%
  • 净利率：7.3%
  • ROE：7.73%
  • ROA：4.53%
  • ROIC：15.98%

• 营运能力：

  • 总资产周转率：0.65
  • 固定资产周转率：2.37
  • 应收账款周转率：4.18
  • 存货周转率：27.32

• 资本结构：

  • 资产负债率：41.38%
  • 流动比率：1.58
  • 速动比率：1.53
  • 股利支付率：30.07%

重要声明

本报告由西南证券研究院发布，分析师邹桂龙、杨云杰提供专业分析。报告内容基于合法合规的数据来源，分析逻辑基于分析师的职业理解，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。