20220606-德邦证券-固定收益专题_汽车产业链转债全梳理_15页

汽车产业链转债全梳理及投资建议

核心内容

随着国家政策支持和市场需求增长，汽车行业尤其是新能源汽车领域迎来发展机遇。新能源汽车销量持续增长，国产品牌逐渐崛起，带动了整个产业链的转型升级。在此背景下，汽车产业链相关可转债成为投资者关注的焦点，其中以汽车零部件企业为主，覆盖热管理、轮胎、轴承、铝铸件等多个细分领域。

主要观点

• 政策利好：中央及地方出台多项汽车产业刺激政策，包括车辆购置税减免、新能源车下乡、购车补贴、放宽限购等，对新能源车的扶持力度明显大于传统燃油车。
• 销量增长：新能源乘用车销量保持高速增长，2021年同比增长176.04%，2022年5月比亚迪交付量同比增加250.4%，国产品牌持续发力。
• 转债市场：目前共有37只汽车相关可转债存续，其中33只为零部件企业，发行规模普遍较小，评级集中在AA-到AA+，转股溢价率偏高，平均为54.75%。
• 重点推荐：建议关注把握新能源车发展趋势的细分行业龙头，包括长城汽车、旭升股份、伯特利、文灿股份及待上市的拓普集团。

关键信息

存续汽车转债概况

• 数量：37只
• 集中领域：汽车零部件（33只），涵盖热管理、轮胎、轴承、铝铸件等
• 发行规模：整体偏小，28只转债发行规模小于10亿元
• 评级分布：AA-至AA+，其中长城汽车为AAA评级
• 转股溢价率：平均54.75%，处于偏高水平

待发汽车转债概况

• 数量：10只
• 集中领域：汽车零部件制造
• 重点企业：拓普集团、赛轮轮胎、瑞鹄模具等
• 发行规模：拓普集团为25亿元，为待发转债中最大

推荐关注的细分龙头

1. 长汽转债/长城汽车

• 行业地位：SUV和皮卡双龙头，品牌覆盖广泛
• 业绩表现：2021年营收增长32.04%，归母净利润增长25.43%
• 产品升级：聚焦智能化产品，如EAS空气悬架系统、EDC电控悬架系统
• 产能布局：全球布局，2021年末产能达144万辆，预计未来进一步扩大

2. 升21转债/旭升股份

• 行业地位：新能源轻量化领跑者，掌握压铸、锻造、挤出三种技术
• 业绩表现：2021年营收增长85.77%，归母净利润增长24.16%
• 客户拓展：与特斯拉、奔驰、长城等合作，订单充足
• 募投项目：用于高性能铝合金汽车零部件和轻量化铝型材精密加工，预计新增产能达349万件

3. 伯特转债/伯特利

• 行业地位：制动领域龙头，产品涵盖机械制动和智能电控制动
• 业绩表现：2021年营收增长14.81%，归母净利润增长9.33%
• 研发投入：2021年营收增长14.81%，归母净利润增长9.33%
• 产品布局：推进ONE-BOX集成式线控制动系统、电动尾门系统、ADAS技术等

4. 文灿转债/文灿股份

• 行业地位：铝合金压铸汽车零部件龙头，布局一体化结构件
• 业绩表现：2021年营收增长58%，归母净利润增长15.95%
• 技术优势：拥有40多台大型压铸机，布局一体化压铸结构件
• 产能扩张：与力劲集团、立中集团合作，扩大压铸机采购规模，推动业务增长

5. 拓普集团（待发）

• 行业地位：国内NVH减震系统龙头，产品线丰富
• 业绩表现：2021年营收增长76.05%，归母净利润增长61.93%
• 平台化战略：布局新能源车产业链，包括空气悬架、热管理、车身轻量化等
• 产能建设：拟发行25亿元可转债，用于两个轻量化底盘系统建设项目，预计提升产能和业绩

风险提示

• 转股溢价率过高：部分可转债的转股溢价率偏高，存在转股价值不达预期的风险
• 新能源车推广不及预期：若新能源车销量增长不及预期，将影响相关产业链企业业绩
• 市场竞争加剧：随着行业快速发展，市场竞争可能加剧，影响企业盈利能力

结论

随着新能源车的快速发展和政策支持，汽车产业链相关可转债具备一定的投资价值。建议投资者重点关注在电动化、轻量化、智能化方面具备技术优势和产能布局的细分行业龙头，同时注意市场风险，理性投资。