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2021转债行业梳理之八：汽车行业转债大盘点总结

核心内容概述

本报告系统梳理了2021年转债市场中汽车产业链的存量品种，主要涵盖汽车零部件（除电池外）、整车和动力电池三大板块。报告指出，尽管MCU芯片短缺对狭义乘用车销量造成扰动，但行业整体景气度有望持续向上。新能源车渗透率提升，带动产业链相关转债价值增长，同时部分品种进入转股期，价格处于市场高位。

主要观点

• 行业景气度：受MCU芯片短缺影响，狭义乘用车销量在6月出现同比下滑，但预计在2021Q3完成去库，迎来盈利修复。
• 板块分化：汽车产业链细分行业在转债市场中表现分化，动力电池和内外饰板块价格较高，而发电机、传动&制动等板块价格相对较低。
• 重点品种：报告推荐了多个具有较高关注价值的转债品种，如热管理板块的三花转债、银轮转债，汽车电子板块的国微转债、捷捷转债，整车板块的长汽转债、广汽转债，动力电池板块的恩捷转债、星源转2等。

关键信息梳理

一、汽车零部件领域

汽车零部件可分为热管理、汽车电子、传动&制动、模具&精密铸件（轻量化）、发电机&发动机、行驶&转向、内外饰、其他零部件等八大板块。

（一）热管理

• 重点品种：三花转债、银轮转债、中鼎转2、高澜转债
• 三花转债：正股三花智控是制冷行业龙头，产品广泛应用于新能源汽车，绝对价格为132.50元，转股溢价率22.13%。
• 银轮转债：正股银轮股份是热交换器龙头，产品覆盖多个领域，尚未上市，主体评级为AA。
• 中鼎转2：正股中鼎股份热管理管路产品在细分领域排名全球前二，当前收盘价121.39元，转股溢价率20.23%。
• 高澜转债：正股高澜股份在新能源汽车热管理及汽车电子制造领域有所布局，当前价格108.19元，溢价率13.75%。

（二）汽车电子

• 重点品种：国微转债、捷捷转债、联创转债、长信转债、隆利转债、环旭转债
• 国微转债：正股紫光国微产品包括车联网和控制器，转股溢价率未披露，尚未上市。
• 捷捷转债：正股捷捷微电是晶闸管龙头，布局MOSFET和IGBT，当前价格138.00元，溢价率17.67%。
• 联创转债：正股联创电子是车载光学产品供应商，当前价格123.00元，溢价率30.82%。
• 环旭转债：正股环旭电子在汽车电子领域有广泛布局，当前价格116.35元，溢价率41.67%。

（三）传动&制动

• 重点品种：伯特转债
• 伯特转债：正股伯特利是国内制动系统龙头，具备机械和电控制动产品能力，当前尚未上市。
• 贝斯特债：正股贝斯特是精密零部件供应商，当前价格105.72元，溢价率32.10%。
• 远东转债：正股远东传动是非等速传动轴龙头，当前价格119.99元，溢价率0.87%。
• 双环转债：正股双环传动是全球最大的专业齿轮散件制造企业，当前价格149.50元，溢价率-1.30%。

（四）模具、精密铸件（轻量化）

• 重点品种：明泰转债、文灿转债
• 明泰转债：正股明泰铝业是国内铝加工龙头，当前价格190.63元，溢价率2.84%。
• 文灿转债：正股文灿股份是铝合金精密铸件龙头，当前价格178.52元，溢价率1.89%。
• 其他品种：祥鑫转债、道恩转债、联诚转债、威唐转债、汽模转2等，部分品种价格已处于高位或面临评级下调。

（五）发电机

• 重点品种：精达转债、金力转债、中鼎转2、百达转债、长城转债
• 精达转债：正股精达股份是特种电磁线龙头，当前价格175.34元，溢价率3.16%。
• 金力转债：正股金力永磁是锂电铜箔核心供应商，当前价格132.53元，溢价率15.56%。
• 中鼎转2：正股中鼎股份是新能源汽车电机高速油封配套企业，当前价格121.39元，溢价率20.23%。
• 百达转债：正股百达精工是发电机爪极供应商，当前价格104.89元，溢价率22.88%。
• 长城转债：正股长城汽车是SUV和皮卡龙头，当前价格115.47元，溢价率42.56%。

（六）行驶&转向

• 重点品种：凯中转债、德尔转债、正裕转债、今飞转债
• 凯中转债：正股凯中精密是换向器和汽车零部件供应商，当前价格107.00元，溢价率30.30%。
• 德尔转债：正股德尔股份是降噪隔热及汽车零部件供应商，当前价格105.00元，溢价率51.84%。
• 正裕转债：正股正裕工业是悬架系统减震器供应商，当前价格108.70元，溢价率28.60%。
• 今飞转债：正股今飞凯达是铝合金车轮制造商，当前价格108.50元，溢价率45.97%。

（七）内外饰

• 重点品种：新泉转债、常汽转债、钧达转债、模塑转债
• 新泉转债：正股新泉股份是汽车饰件整体解决方案提供商，当前价格217.85元，溢价率4.44%。
• 常汽转债：正股常铝股份是汽车内饰件供应商，当前价格186.01元，溢价率-1.45%。
• 钧达转债：正股钧达股份是汽车仪表板和保险杠供应商，当前价格146.20元，溢价率3.73%。
• 模塑转债：正股模塑科技是外饰件系统服务提供商，当前价格163.19元，溢价率121.34%。

（八）其他汽车零部件

• 重点品种：星宇转债、德尔转债、美力转债、永鼎转债
• 星宇转债：正股星宇股份是车灯制造企业，已公告提前赎回。
• 德尔转债：正股德尔股份是降噪隔热及汽车零部件供应商，当前价格105.00元，溢价率51.84%。
• 美力转债：正股美力科技是汽车弹簧制造商，当前价格110.15元，溢价率7.84%。
• 永鼎转债：正股永鼎股份是汽车线束制造商，当前价格102.96元，溢价率42.56%。

二、整车&动力电池领域

（一）整车

• 重点品种：长汽转债、广汽转债
• 长汽转债：正股长城汽车是SUV和皮卡龙头，欧拉品牌在新能源车领域表现突出，当前尚未上市。
• 广汽转债：正股广汽集团是综合型汽车制造商，已实现营收和净利润显著增长，当前价格109.32元，溢价率19.22%。

（二）动力电池

• 重点品种：恩捷转债、星源转2、嘉元转债、鼎胜转债、鹏辉转债、欣旺转债、中矿转债、光华转债、道氏转债、骆驼转债
• 恩捷转债：正股恩捷股份是湿法隔膜龙头，当前价格365.88元，溢价率0.67%。
• 星源转2：正股星源材质是锂离子电池隔膜供应商，当前价格189.10元，溢价率-8.75%。
• 嘉元转债：正股嘉元科技是高性能锂电铜箔供应商，当前价格132.53元，溢价率15.56%。
• 鼎胜转债：正股鼎胜新材是铝箔龙头企业，当前价格187.11元，溢价率0.12%。
• 鹏辉转债：正股鹏辉能源是锂离子电池生产商，当前价格121.90元，溢价率14.05%。
• 欣旺转债：正股欣旺达是锂离子电池模组生产商，已公告提前赎回。
• 中矿转债：正股中矿资源是锂盐生产商，当前价格296.50元，溢价率4.94%。
• 光华转债：正股光华科技是锂电池材料和PCB化学品供应商，当前价格124.96元，溢价率-0.35%。
• 道氏转债：正股道氏技术是锂电材料和陶瓷材料生产商，当前价格158.00元，溢价率0.93%。
• 骆驼转债：正股骆驼股份是汽车铅酸电池龙头，当前价格123.78元，溢价率11.68%。

风险提示

• 疫苗接种进度不及预期
• 新能源汽车渗透率不及预期
• 汽车缺芯持续时间超预期
• 相关公司订单履行、产能建设、产品研发进度不及预期

联系方式

• 广发证券发展研究中心
• 客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn
• 电话：021-38003556

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