20260820-国金证券-华利集团-300979.SZ-Q2经营降幅环比收窄_期待H2回暖_4页_1mb

华利集团2026年中报分析总结

核心内容概述

华利集团于2026年8月20日发布2026年中报，显示公司H1营收109.25亿元，同比下降13.71%，归母净利润9.53亿元，同比下降42.98%。其中，Q2营收66.11亿元，同比下降9.54%，归母净利润5.68亿元，同比下降37.44%，环比Q1降幅收窄。

主要观点

• 经营情况：公司Q2营收和净利润降幅环比Q1收窄，表明经营情况有所改善，但整体仍面临挑战。
• 品类与地区表现：
  • 运动休闲鞋H1收入99.34亿元，同比下降12.36%，主要受下游品牌下单谨慎及销量减少影响。
  • 户外靴鞋与运动凉鞋/拖鞋及其他收入分别同比下降25.55%和25.40%。
  • 北美业务H1营收下降18.23%至80.84亿元，欧洲业务则同比增长1.36%至24.30亿元。
• 产能扩张：公司持续推进越南基地扩建、印尼第二生产基地建设以及四川新工厂投产，以实现制造基地多元化。
• 成本与费用：H1毛利率17.73%，同比下降4.12个百分点；Q2毛利率下降3.45个百分点至17.63%。财务费用率因汇兑损失显著上升，影响整体盈利能力。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为2.02元、2.49元、3.02元，PE分别为17倍、14倍、11倍，维持买入评级。
• 投资动作：公司拟出资不超过2亿元与安鑫体育成立合资公司，并拟购买蓝京公司位于越南清化省的资产，以增强市场竞争力和业务布局。
• 风险提示：人民币汇率波动、海外需求走弱、地缘冲突加剧等可能对公司经营造成影响。

关键信息

营收与利润数据

• H1营收：109.25亿元（同比-13.71%）
• Q2营收：66.11亿元（同比-9.54%）
• H1归母净利润：9.53亿元（同比-42.98%）
• Q2归母净利润：5.68亿元（同比-37.44%）

各业务板块表现

• 运动休闲鞋：H1收入99.34亿元，同比下降12.36%
• 户外靴鞋：H1收入1.95亿元，同比下降25.55%
• 运动凉鞋/拖鞋及其他：H1收入7.84亿元，同比下降25.40%

地区表现

• 北美：H1营收下降18.23%至80.84亿元
• 欧洲：H1营收同比增长1.36%至24.30亿元

毛利率与费用率

• H1毛利率：17.73%（同比-4.12pct）
• Q2毛利率：17.63%（同比-3.45pct）
• 销售/管理/财务费用率：0.29%/3.37%/0.63%（同比变动-0.05/+0.59/+1.20pct）

盈利预测

• 2026E EPS：2.02元
• 2027E EPS：2.49元
• 2028E EPS：3.02元
• 2026E PE：17倍
• 2027E PE：14倍
• 2028E PE：11倍

投资动作

• 与安鑫体育成立合资公司，持股不低于60%
• 向蓝京公司购买越南清化省土地使用权、厂房等资产，出资不超过2亿元

风险提示

• 人民币汇率波动
• 海外需求走弱
• 地缘冲突加剧

附录数据概览

财务指标趋势

市场评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上

评级结论

公司短期盈利受大客户调整、地缘冲突、新工厂产能爬坡等因素影响，但盈利低点已过。中长期来看，公司依赖阿迪、昂跑等新客户增长，订单有望改善，盈利水平有望恢复。整体维持买入评级。

分析师信息

• 杨欣（执业 S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn
• 赵中平（执业 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn
• 杨雨钦（执业 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn

市价

34.41元（人民币）