20260826-国金证券-申洲国际-02313.HK-业绩受汇兑成本挤压_期待H2回暖_4页_1mb

申洲国际2026年中期业绩总结

核心内容

申洲国际于2026年8月25日公布2026年中期业绩，显示公司上半年面临一定的业绩压力，但长期竞争力提升措施正在推进，市场对其下半年业绩回暖抱有期待。

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现营收141.8亿元，同比下跌5.3%。
• 净利润：净利润19.0亿元，同比下跌40.0%。
• 中期股息：公司宣布派发中期股息每股0.76元，派息率60%。
• 净利率：净利率为13.4%，同比下降8.0个百分点。

经营分析

分产品表现

• 运动类产品：营收同比下跌10.7%至90.4亿元，占总收入63.8%，主要受欧洲、美国及其他市场运动服装需求下降影响。
• 休闲类产品：营收同比上升4.5%至39.6亿元。
• 内衣类产品：营收同比上升6.1%至10.0亿元，主要受益于中国市场及欧洲市场需求回升。

分地区表现

• 日本市场：营收同比上升2.6%至25.7亿元，主要得益于休闲类服装需求上升。
• 欧洲市场：营收同比下跌8.9%至27.6亿元。
• 美国市场：营收同比下跌11.7%至22.6亿元，主要受运动类服装需求下降影响。
• 国内市场：营收同比下跌5.2%至34.6亿元，受运动品牌订单需求下降拖累。

盈利压力来源

• 毛利率下滑：2026年上半年毛利率为22.6%，同比下降4.5个百分点。
  • 人民币兑美元升值约4%，对以美元结算的出口业务造成负面影响。
  • 人工成本上升，越南及国内基地薪资和退休福利费用增加，总员工人数上升，导致人工开支占比上升约2个百分点。
  • 化纤类原材料成本因国际油价波动而上涨。

长期竞争力提升措施

公司正通过以下方式提升长期竞争力：

1. 产品端：坚持技术研发驱动，注重差异化功能属性和高品质输出，依托全产业链自研优势打造高附加值产品。
2. 海外产能布局：
   • 越南西宁省第二面料工厂已具备日均100吨面料生产能力。
   • 柬埔寨新建成衣工厂生产效率已达正常水平的85%。
   • 正在规划印尼新成衣生产基地，预计2026年9月动工，2027年第四季分批投产。
   • 国内安徽成衣基地新建厂房土建工程已全面竣工，正在推进设备进场安装。
3. 客户结构多元化：在巩固长期优质大客户的同时，适时引入新客户。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计公司2026-2028年每股收益分别为2.94元、3.55元、3.93元。
• PE预测：对应PE分别为10倍、8倍、8倍。
• 评级：维持买入评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 大客户品牌恢复不及预期：可能影响公司业绩。
• 汇率波动风险：可能对出口业务造成影响。
• 海外新工厂产能爬坡不及预期：可能影响盈利水平。

投资评级分析

根据市场中相关报告的评级比率分析：

最终评分1.00，对应“买入”评级。

联系信息

• 分析师：
  • 杨欣（执业编号 S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn
  • 赵中平（执业编号 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn
  • 杨雨钦（执业编号 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn
• 市价（港币）：37.940元
• 报告来源：国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

声明

本报告为国金证券研究所发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。报告基于公开资料和研究人员的分析，仅供参考，不构成投资建议。