20180903-申万宏源-美的集团-000333.SZ-2018年中报业绩点评_高端战略转型初显成效_中报业绩符合预期_3页_623kb

美的集团2018年中报业绩点评总结

核心内容

本报告对美的集团（000333）2018年中报业绩进行点评，认为公司业绩符合预期，高端战略转型初见成效，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现1426.24亿元，同比增长14.60%。
• 扣非归母净利润：125亿元，同比增长26.37%。
• 归母净利润：129.37亿元，同比增长19.66%。
• 二季度表现：营业收入723.36亿元，同比增长11.81%；归母净利润76.81亿元，同比增长18.92%。
• 全年预期：预计全年收入增速保持在15%-20%之间。

业务增长亮点

• 空调业务：上半年收入增速最高达27.69%，显示其在高端转型中的强劲表现。
• 销量与价格：空调、冰箱、洗衣机销量分别增长11%、2%和8%，其中内销增速快于出口。产品均价分别提升7.12%、28.9%和21.57%，反映高端战略成效显著。
• 线上渠道：全网零售额同比增长33%，预计线上收入占比将超过30%。

外销与库卡业务

• 外销收入增速放缓：上半年外销收入增速降至5%，主要受海外自主品牌调整和库卡业务拖累。
• 东芝项目整合：利润基本持平，自有品牌收入实现两位数增长，预计全年有望扭亏。
• 库卡业务：上半年收入同比下滑11.2%（欧元口径），但二季度净利率提升至4.8%，创新高。随着中国区合资公司成立，预计业务拓展将加快，减少对欧洲市场的依赖。

财务表现

• 毛利率提升：上半年毛利率达27.16%，同比提升1.93个百分点，主要受益于自动化水平提升及摊销费用下降。
• 净利率改善：期间费用率变化对冲导致净利率提升0.38个百分点至9.07%。
• 盈利预测：调整后2018-2020年EPS分别为3.13元、3.88元和4.50元，对应动态市盈率13倍、11倍和9倍。

关键信息

市场数据

• 收盘价：41.6元（2018年8月31日）
• 一年内最高/最低价：62.69元 / 39.69元
• 市净率：3.5
• 息率（分红/股价）：2.88%
• 流通A股市值：269580百万元
• 上证指数/深证成指：2725.25 / 8465.47

基础数据

• 每股净资产：11.97元（2018年6月30日）
• 资产负债率：64.96%
• 总股本/流通A股：6627百万 / 6480百万
• 流通B股/H股：- / -

股票回购

• 公司累计回购金额约18亿元，积极践行股票回购承诺，彰显信心。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 基准指数：沪深300指数。

总结

美的集团2018年中报业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过高端战略转型推动业务增长，空调业务增长显著，内销表现优于出口，产品均价提升反映品牌价值上升。线上渠道收入占比提升，显示公司在新零售布局上的成效。尽管外销增速放缓，但通过东芝项目整合和库卡本土化运营，公司有望实现全年扭亏。财务方面，毛利率和净利率均有所改善，盈利预测上调，投资价值凸显。维持“买入”评级，建议投资者关注其高端转型和国际化布局带来的长期增长潜力。