2017-中国与全球价值链重构，梳理及展望系列四：深耕“1-N”，开拓“0-1”_17页-2mb

文档总结

核心内容

本文档是申万宏源研究团队发布的关于中国与全球价值链重构的系列研究报告之一，重点分析了中国制造业和现代服务业在价值链中的位置、发展趋势及未来投资机会。文档从“1~N”和“0~1”两个维度出发，分别探讨了中国在价值链延伸和突破方面的潜力与挑战。

主要观点

1. 中国制造业的“1~N”模式

• 中国制造业增加值已超过美国，占全球制造业增加值的四分之一。
• 多个技术密集型制造部门（如计算机及电子、电力设备、汽车等）增加值占世界的份额已突破30%。
• 中国与美国的制造业相对地位趋于稳定，预计未来全球制造业价值链将由中美共同主导。

2. 全球价值链重构的特点

• 全球价值链处于经济周期中，具有周期性。
• 价值链的“伸”表现为产业转移和产业升级，要素成本上升是产业转移的信号。
• 价值链近年来阶段性放缓，专业化分工难以继续，产品创新周期开启，推动垂直一体化发展。
• 电子模组化是垂直一体化的体现。

3. 中国核心竞争力

• 强大的资源整合能力、强大的内需拉动能力、政策制定与执行能力。
• 内需拉动能力显著，1单位的内需可拉动近3倍的全球总产出。
• 政策加码将助力中国在高端制造业领域实现弯道超车。

4. 中国未来发展方向

• 继续深耕“1~N”，同时开拓“0~1”。
• 关注“一带一路”带来的投资机会，如高铁、轨交、工程机械、核电、电信、无人机等。
• 推动产业集聚，实现工业化与信息化结合，看好物联网、5G等领域的投资机会。
• 推进进口替代，关注有机化学品、矿产品、技术型仪器仪表、光电技术、航空航天技术、环保机械装备等。

5. 中国制造业的“0~1”突破

• 汽车行业正在经历自主突破的黄金时代，尤其在第二、三类产品属性的零部件公司中。
• 汽车零部件自主替代率在不同类别中有所差异，第四类技术储备型产品仍需突破。
• 医药行业从原料到制剂、从生产到研发、从仿制到创新，整体向上迁移。

6. 现代服务业的发展趋势

• 旅游产业消费结构中，交通和住宿占比最大，娱乐和衍生消费增长较快。
• 建筑业向项目运营方向延伸，PPP机制加速产业链整合。
• 金融行业参与实体价值链程度加深，融资成本对终端产品价格影响显著。

关键信息

• 中国制造业增加值：已超过美国，占全球四分之一。
• 核心竞争力：资源整合能力、内需拉动能力、政策执行力。
• 投资机会：汽车零部件、医药创新、TMT行业模组化、5G、物联网、建筑项目运营、金融领域等。
• 价值链重构趋势：从“1~N”向“0~1”发展，强调自主技术突破。
• 进口替代：计算机及电子、化学品、电力设备等行业的进口替代率快速上升。
• 保险行业：赔付率上升，资金运用收益率下滑，未来将回归本源。
• 证券行业：人力和资金投入不同，业务类型差异明显。

行业分析

消费制造

• 汽车：自主突破的黄金时代，关注第二、三类产品属性的零部件公司。
• 纺织服装：电商渠道冲击利润增长点，传统渠道无法延伸。
• 农业：通过垂直一体化提升中游利润率，中国农业龙头企业仍有很大提升空间。
• 医药：从原料到制剂、从生产到研发、从仿制到创新，整体向上迁移。

现代服务业

• 旅游：消费结构中交通和住宿占比最大，娱乐和衍生消费增长显著。
• 建筑：向项目运营方向延伸，PPP机制加速产业链整合。
• 金融：参与实体价值链程度加深，融资成本影响显著。

投资评级说明

• 证券投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。
• 投资决策应结合个人实际情况，本报告不构成私人咨询建议。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 投资有风险，决策需谨慎。

附录

• 包含多个行业价值链分析，如汽车、纺织服装、农业、医药、TMT、旅游、建筑、金融等。
• 提供了相关图表和数据支持，如投入产出表、CR5集中度、赔付率等。

联系信息

• 证券分析师：王胜、傅静涛、林丽梅、金倩婧、刘扬、王洋阳。
• 研究支持：沈盼、程翔。
• 联系人：陆灏川，联系方式：luhc@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×转。
• 机构销售团队联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳谢文霓、综合朱芳。