20171207-申万宏源-中国与全球价值链重构_梳理及展望系列四_深耕_1_N_开拓_0_1__17页_3mb

中国与全球价值链重构分析总结

核心内容概述

本文围绕中国与全球价值链重构展开分析，提出“深耕‘1~N’”与“开拓‘0~1’”双轨并行的策略。通过分析制造业、消费制造、现代服务业及金融行业的价值链结构和趋势，指出中国在制造业领域已具备强大基础，同时在技术创新和产业升级方面有巨大潜力。

主要观点

1. 中国制造业的“1~N”模式

• 制造奇迹：中国制造业总增加值已超过美国，占世界制造业增加值的四分之一。
• 技术密集型行业崛起：计算机及电子、电力设备、汽车等行业增加值占世界份额已突破30%，2000年仅为5%。
• 中美主导地位：预计未来全球制造业增加值中，中美占比将超过55%，中国技术密集行业增加值率将超过美国。
• 产业链整合能力：中国拥有强大的基础设施和完整的产业配套，是“1~N”模式成功的关键。

2. 全球价值链重构趋势

• 周期性变化：价值链重构具有周期性，受经济周期和技术创新影响。
• 阶段性放缓：近年来全球价值链延伸放缓，专业化分工受限，产品创新周期开启，促进垂直一体化。
• 中国优势：中国在“1~N”模式中已获益，具备“能源+动力+运输”三位一体的基础，若能在“0~1”方面有突破，将掌握更多主动权。

3. 开拓“0~1”的机遇

• 技术创新周期底部：当前世界经济处于技术创新的长周期底部，中国有机会成为下一轮技术周期的领头羊。
• 工程师红利：中国多层次人才引进政策、留学生回国率高、劳动参与率强，为“0~1”创新提供支持。
• 政策推动：中国式创新将推动高端制造业的突破，京东方是典型代表。

关键信息

中国制造业现状

• 增加值领先：中国制造业增加值占世界比例达25%以上，技术密集型行业占比显著上升。
• 行业集中度：部分行业如汽车零部件、医药等已实现较高集中度，但仍存在提升空间。
• 进口替代加速：计算机及电子、化学品及化学制品、电力设备等行业进口替代率快速提升。

消费制造行业分析

汽车行业

• 产业链复杂：上游原材料（如钢铁、有色金属）和批发零售环节的增加值较高。
• 自主突破黄金期：中国整车和零部件企业日趋成熟，开启进口替代和全球化空间。
• 细分领域机会：第二、三类产品属性的零部件公司正加速自主替代，未来将涌现行业龙头。

纺织服装行业

• 电商冲击利润：电商渠道冲击传统利润增长点，推动品牌化和渠道创新。
• 价值链重构：从制造向品牌和渠道延伸，提高整体利润率。

农业行业

• 垂直一体化：通过向上、下游拓展，提高中游利润率。
• 集中度低：中国农业龙头企业集中度远低于美国，一体化空间大。

医药行业

• 价值链迁移：从原料到制剂，从生产到研发，从仿制到创新，整体向价值链上游迁移。
• 创新药推动增值：创新药将带动医药制造业增值率提升，是未来增长点。

现代服务业分析

旅游行业

• 消费结构变化：交通和住宿仍是最大消费占比，娱乐和衍生消费增长显著。
• 细分市场机会：具有垄断性的资源（如门票、衍生品）利润率较高，需挖掘细分市场价值。

建筑行业

• 产业链延伸：从土建施工向工程项目管理、设计检测和项目运营方向延伸。
• PPP模式推动：投融资机制改革（如PPP）加速产业链延伸，提高增加值率。

金融行业

• 参与实体价值链：金融行业对实体行业终端产品价格影响显著，尤其是运输类、房地产、计算机行业。
• 赔付率上升：保险行业赔付支出占保费收入比例逐步增长，资金运用收益率下滑，反映行业回归本源。

TMT行业趋势

• 模组化与集成化：TMT行业继续向电子元器件制造环节进行模组化与集成化。
• 垂直一体化：电子行业垂直一体化趋势明显，推动整体产业链整合。

未来方向

1. 继续深耕“1~N”：关注“一带一路”沿线高铁、轨交、核电、无人机等投资机会。
2. 推动“0~1”突破：关注AI芯片、卫星导航、无人机等已取得较大技术突破的领域。
3. 产业集聚与信息化结合：推动工业化与信息化结合，提高产业链整合能力。
4. 进口替代：关注有机化学品、矿产品、技术型仪器仪表、光电技术、航空航天技术、环保机械装备等投资机会。

长期愿景

• 实现全面超越：从模仿、优势互补到全面超越，同步进行新型比较优势行业的重构。
• 高端制造业崛起：通过“0~1”创新，提高增加值率，实现与美国的接轨。

投资建议

• 行业投资评级：建议关注制造业、消费制造、现代服务业及金融行业中的高增长领域。
• 证券投资评级：根据涨跌幅标准，推荐“买入”或“增持”相关行业和标的，需结合个人情况综合判断。

附录与图表说明

• 典型行业价值链分析：涵盖汽车、纺织服装、农业、医药、TMT、旅游、建筑、金融等行业。
• 图表数据来源：主要基于2007、2012年中国投入产出表，以及申万宏源研究相关报告。

信息披露

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获得补偿。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，持有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 利益冲突声明：本公司可能存在影响报告客观性的利益冲突，建议客户自行评估风险，咨询独立顾问。

法律声明

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