20220429-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-Q1业绩创历史新高_焦煤龙头扬帆起航_3页_697kb
报告摘要
山西焦煤（000983.SZ）总结
核心内容概述
山西焦煤（000983.SZ）在2021年度及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，公司作为焦煤行业的龙头企业，受益于行业供需格局改善和价格上涨，展现出良好的增长潜力。
业绩表现
2021年度业绩
- 营业收入：452.9亿元，同比增长34.2%
- 归母净利润：41.7亿元，同比增长112.9%
- 扣非归母净利润：40.6亿元，同比增长143.5%
2022年第一季度业绩
- 营业收入：132.8亿元，同比增长43.4%
- 归母净利润：24.6亿元，同比增长170%
- 扣非归母净利润：24.4亿元，同比增长167.1%
股息回报
- 公司拟以2021年末总股本40.97亿股为基数，每10股派8元现金股利，共计32.8亿元
- 股利支付率：78.7%
- 股息率：5.6%（以4月27日收盘价计算）
行业分析与展望
焦煤供需格局
- 供需偏紧：发改委未提及粗钢压减规模，预计2022年焦煤供需仍偏紧，尤其是主焦煤
- 库存水平：社会各环节库存处于历史最低水平，呈现去库趋势
- 需求预期：疫情控制后钢厂将积极复产，日均铁水产量有望上升，叠加宏观刺激和地产预期向好，需求增量潜力大
- 价格走势：国内焦煤售价有望强劲反弹，公司具备议价能力，有望受益于价格上涨
产销数据
- 2021年原煤产量：3,569万吨，同比增长0.7%
- 2021年煤炭销量：2,871万吨，同比增长1.2%
- 焦精煤销量：445万吨，同比下降14.6%
- 肥精煤销量：364万吨，同比增长3.1%
- 洗混煤销量：1,006万吨，同比下降6.5%
售价与成本
- 2021年商品煤综合售价：892元/吨，同比增长42.8%
- 焦精煤售价：1,196元/吨，同比增长39.8%
- 肥精煤售价：1,479元/吨，同比增长28.7%
- 洗混煤售价：714元/吨，同比增长60.4%
- 吨煤成本：386元/吨，同比上涨11.2%
- 吨煤毛利：506元/吨，同比上涨82.4%
未来增长潜力
资产重组
- 华晋焦煤收购：拟通过发行股份及支付现金方式收购华晋焦煤51%股权和明珠煤业49%股权
- 产能提升：收购后产能或成长至4890万吨/年，较收购前增长29.4%
- 资源禀赋：华晋焦煤拥有离柳、乡宁两大优质焦煤矿区，可采储量达45.4亿吨，盈利能力强，市场竞争力突出
投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- 盈利预测：
- 2022年归母净利润：114.4亿元，EPS为2.79元
- 2023年归母净利润：120.4亿元，EPS为2.94元
- 2024年归母净利润：125.4亿元，EPS为3.06元
- PE估值：2022年PE为5.1倍，2023年为4.8倍，2024年为4.6倍
风险提示
- 煤价大幅下跌
- 进口煤管制放松
- 山西国改进度不及预期
- 资产注入存在不确定性
财务指标概览
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 33,757 | 45,285 | 59,229 | 62,207 | 62,884 |
| 营业收入增长率（yoy） | 2.4% | 34.2% | 30.8% | 5.0% | 1.1% |
| 归母净利润（百万元） | 1,956 | 4,166 | 11,437 | 12,044 | 12,542 |
| 归母净利润增长率（yoy） | 14.4% | 112.9% | 174.5% | 5.3% | 4.1% |
| EPS（元/股） | 0.48 | 0.48 | 2.79 | 2.94 | 3.06 |
主要财务比率
| 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 26.2 | 29.7 | 41.2 | 41.3 | 41.7 |
| 净利率（%） | 5.8 | 9.2 | 19.3 | 19.4 | 19.9 |
| ROE（%） | 10.1 | 17.9 | 35.9 | 29.4 | 24.8 |
| 资产负债率（%） | 69.2 | 63.1 | 59.4 | 49.7 | 45.3 |
| P/E（倍） | 29.7 | 29.6 | 5.1 | 4.8 | 4.6 |
| P/B（倍） | 3.1 | 2.6 | 1.9 | 1.5 | 1.2 |
| EV/EBITDA（倍） | 11.6 | 7.0 | 3.7 | 3.3 | 2.6 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 煤炭开采 |
| 前次评级 | 买入 |
| 4月28日收盘价（元） | 14.19 |
| 总市值（百万元） | 58,130.19 |
| 总股本（百万股） | 4,096.56 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 109.93 |
估值与成长性
- PE倍数：2022年PE为5.1倍，2023年为4.8倍，2024年为4.6倍，显示估值持续下降
- EPS：预计2022年EPS为2.79元，2023年为2.94元，2024年为3.06元，显示盈利能力增强
- ROE：2022年ROE为35.9%，显著高于前两年，显示资产回报率提升
结论
山西焦煤凭借其行业龙头地位、优质资源和持续的资产注入计划，有望在未来几年内实现业绩的持续增长。尽管存在一定的市场风险，但其强劲的盈利能力、良好的现金流状况和行业供需改善趋势，使其具备长期投资价值。
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