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国泰海通 | 海外科技：Capex加速上修，AI投资ROI逻辑确立——2026Q2北美CSP与NeoCloud业绩汇总

核心内容概述

本报告聚焦2026年第二季度北美云计算服务提供商（CSP）与NeoCloud的业绩表现，分析其资本开支（Capex）增长趋势及AI投资的回报逻辑。报告指出，北美CSP正加速投入资本开支，以支持其云业务的发展，并进入AI商业化兑现阶段。同时，NeoCloud在AI领域的投资已显示出较高的回报效率。

主要观点

1. 北美CSP资本开支加速增长

• Capex趋势：2026年北美CSP资本开支显著提速，预计到2028年，合计Capex将达到1.33万亿美元。
• IT基础设施回本周期：当前IT基础设施的回本周期已缩短至3年以内，显示出投资效率的提升。
• 云业务增长逻辑：Capex投入主要集中在云业务领域，形成商业闭环，推动整体业务增长。

2. 北美CSP进入AI商业化兑现期

• AI投资回报确立：AI投资已开始显现正向回报，ROI逻辑逐步确立，表明AI技术正在从研发阶段过渡到商业化应用阶段。
• 交易中枢聚焦云业务：当前北美CSP的交易中枢普遍围绕云业务的增速，反映市场对云服务及AI技术的持续关注与投资热情。

3. NeoCloud业绩表现亮眼

• 收入高增长：NeoCloud连续多个季度实现收入高增长，展现出强劲的市场竞争力。
• AI投资回本周期短：根据Nebius披露，NeoCloud在2026年第二季度的AI投资回本周期仅为1年10个月，远低于行业平均水平，显示其在AI领域的高效运营和快速商业化能力。

关键信息

• Capex与ROI逻辑：北美CSP加大资本开支投入，推动IT基础设施和云业务发展，AI投资的回报周期显著缩短，ROI逻辑逐步确立。
• 行业趋势：云业务已成为CSP增长的核心驱动力，AI技术商业化进程加快，投资回报可期。
• NeoCloud表现：NeoCloud在AI投资方面表现出色，回本周期短，业绩持续增长，显示其在AI领域的领先地位。
• 投资建议：报告维持对行业的“增持”评级，认为当前是布局AI和云业务的有利时机。

风险提示

• 地缘政治风险
• AI技术发展不及预期
• 技术迭代风险
• 下游需求不及预期
• 行业竞争风险
• 政策监管风险

报告来源

• 报告名称：Capex加速上修，AI投资ROI逻辑确立
• 报告日期：2026.08.25
• 报告作者：
  • 秦和平（分析师），登记编号：S0880523110003
  • 高翩然（分析师），登记编号：S0880525040066
  • 刁云鹏（研究助理），登记编号：S0880125070016
  • 曾天（分析师），登记编号：S0880526070013
  • 张馨月（研究助理），登记编号：S0880126040019
  • 朱彦霖（分析师），登记编号：S0880526070007

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