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宏观策略

城市更新投资潜力与规模预测

• “十五五”期间城市更新总投资预计4.48万亿元（年均近9000亿元），核心领域包括老旧小区改造（至少2.35万亿元）与城中村改造（2.13万亿元）。

经济增速分析

• 2025年二季度实际GDP增速5.2%，名义增速3.9%；消费、出口、地产三领域增速均高于去年同期。
• 需求端风险：消费预支需求回落、地产销售逐月走弱、出口受外部环境影响。

货币政策与流动性

• 政府债券与新增贷款拉动社融；降准降息后流动性宽松延续，但政策性金融工具落地节奏待观察。

固收观点

股债跷跷板效应解析

• 股市企稳催动物资流出债市，10年国债收益率上周上行2.5bp至1.666%。
• 季度末贷款冲量与政策宽松预期博弈，债市维持窄幅波动，看平至收益率1.7%为操作窗口。

现货市场与策略

• 美国原油库存激增压制油价，中小企业悲观指数边际改善，基准降息概率提升。
• 推荐中低评级转债与溢价修复标的，关注业绩高弹性但估值偏低的企业（如广核转债、炬芯科技）。
• 绿色债发行热度下降，3年以内短债成交占比超85%，区域性政策驱动结构性机会。

行业推荐

备注信息

记录至：2025年7月15日
内容包括：晨会纪要、宏观策略、固收观点、转债、绿色债、二级资本债及个股点评。

药企股权激励方案

• 康泰生物发布2025年中期分红方案，计划每10股派14元，占总股本52.1%；公司推出期权计划，激励核心技术人员持股，促进研发及销售转化。
• 康泰生物2024年净利润同比增长65%，激励计划若覆盖所有核心员工，预计每股收益贡献20%增长，目标价较当前上涨15%。

股票审核评级

• 星辰生物：增持评级，中报净利润增幅超30%；
• 康泰生物：建议买入，激励方案有望增强市场信心。

有康泰生物分红和激励计划相关内容，建议在总结中新增章节。