20260710-光大证券-阿里巴巴-W-09988.HK-_阿里巴巴-W_9988.HK_云业务收入有望再次加速_闪购减亏带动整体业绩大幅改善_FY202_2页_263kb

阿里巴巴-W（9988.HK）FY2027Q1业绩前瞻总结

核心内容概览

阿里巴巴-W（9988.HK）即将公布FY2027Q1业绩，光大证券研究预计公司整体营收将达到2688.2亿元，同比增长8.6%；EBITA利润为260.5亿元，EBITA利润率为9.7%。报告指出，公司在电商业务和云智能业务方面均展现出积极的发展态势，整体业绩有望显著改善。

主要观点

1. 电商业务：平稳增长，即时零售减亏超预期

• 电商业务收入：预计FY2027Q1电商业务收入为1090.91亿元，同比下滑8%。
• 即时零售业务：预计实现收入204.9亿元，同比增长38.6%。
• 整体电商收入：中国电商集团整体收入预计为1362.9亿元，同比下滑2.7%。
• 即时零售亏损收窄：即时零售业务亏损预计降至100亿元，较FY2026Q4的180亿元大幅改善。
• EBITA利润率提升：电商业务EBITA利润率预计回升至27.3%，环比提升7.7个百分点。
• 未来展望：即时零售业务将重点转向优化订单结构，改善单均UE水平。预计27-29财年单均UE分别为-1.8元、-0.8元、0.0元，将逐步推动电商板块利润修复。

2. 云智能业务：收入加速增长，利润率提升

• 云智能业务收入：预计FY2027Q1云智能业务收入为484.3亿元，同比增长45.0%。
• EBITA利润：实现EBITA利润58.1亿元，EBITA利润率为12.0%，环比上季度提升2.9个百分点。
• 利润率改善原因：
  • MaaS业务收入持续高增，其占比有所提升，推动云业务整体收入增长。
  • 公司此前提出未来五年云和AI商业化收入目标为突破1000亿美元，显示其对云智能业务的重视与长期布局。
  • 自研“平头哥”芯片已实现规模化交付，截至2026年4月累计交付56万片，有助于降本增效。

关键信息

• 营收预测：FY2027Q1整体营收预计为2688.2亿元，同比增长8.6%。
• EBITA利润：预计EBITA利润为260.5亿元，EBITA利润率为9.7%。
• 电商板块：
  • 单季收入1362.9亿元，同比下滑2.7%。
  • 即时零售业务收入增长显著，亏损大幅收窄，带动电商业务利润率回升。
• 云智能板块：
  • 收入同比增长45.0%，达到484.3亿元。
  • EBITA利润率提升至12.0%，显示业务盈利能力增强。
• 战略方向：
  • 电商板块将聚焦于订单结构优化和单均UE改善。
  • 云智能业务持续推动MaaS收入增长，并加速自研芯片商业化进程。

风险提示

• 短期盈利压力：尽管业绩有望改善，但短期内仍面临盈利压力。
• 传统电商增长瓶颈：电商业务面临增长瓶颈，需依赖新业务模式突破。
• AI竞争加剧：AI领域竞争日益激烈，可能对云智能业务形成挑战。

总结

阿里巴巴-W（9988.HK）在FY2027Q1展现出强劲的业务复苏迹象。电商业务虽面临收入下滑，但即时零售业务的快速增长及亏损收窄有效提升了整体电商利润率。与此同时，云智能业务收入加速增长，利润率显著提升，显示出公司在云计算和AI领域的持续投入与战略成果。未来，公司将继续优化电商订单结构，推动云业务向高毛利方向发展，同时需应对短期盈利压力和激烈的AI市场竞争。