20260831-财信证券-温氏股份-300498.SZ-2026年中报点评_猪价低迷拖累上半年业绩_肉鸡销量稳步增长_4页_382kb

温氏股份(300498.SZ)2026年中报总结

核心内容

温氏股份在2026年上半年业绩承压，主要受猪价低迷影响，但肉鸡业务稳步增长，国际化布局持续推进，展现出较强的业务韧性与长期发展潜力。

主要观点

• 猪价低迷影响业绩：2026年上半年，公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为467.47亿元/-43.66亿元/-44.79亿元，同比分别下降6.23%、225.65%、237.56%。其中，肉猪业务收入266.48亿元，同比下降18.60%；肉猪销量1781万头，同比增长7.17%；毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%。
• 肉鸡业务稳步增长：公司销售肉鸡6.33亿只，同比增长5.92%；毛鸡销售均价11.61元/公斤，同比提升7.1%。成本端优化显著，毛鸡出栏完全成本为11.6元/公斤，反映公司养殖效率和成本控制能力提升。
• 国际化布局加速：公司启动海外业务发展，设立越南筹建办并完成独资公司注册，计划逐步拓展品类和海外市场，挖掘增长潜力。
• 生产效率持续提升：公司种猪群体PSY达28.5头，创历史新高；肉猪上市率提升至93.1%，料肉比降至2.55，生产管理进一步优化。
• 财务指标变化：截至2026年上半年末，公司资产负债率58.94%，较2025年末上升9.12个百分点，显示公司融资压力有所增加。
• 盈利预测调整：公司预计2026/2027/2028年营收分别为985.33亿元/1144.93亿元/1163.54亿元，归母净利润分别为-48.28亿元/103.50亿元/94.90亿元，EPS分别为-0.73元/1.56元/1.43元。2026年PE为-19.67x，2027年PE为9.17x，2028年PE为10.01x。
• 投资建议上调：基于公司低成本优势、盈利弹性及国际化布局，公司评级上调至“买入”。

关键信息

股票数据

• 当前价格：14.27元
• 52周价格区间：11.54-20.21元
• 总市值：94,951.57百万元
• 流通市值：84,847.71百万元
• 总股本：665,392.93万股
• 流通股本：594,588.00万股

投资评级系统

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）

风险提示

• 动物疫情大范围爆发风险
• 畜禽产品市场价格波动风险
• 饲料成本抬升风险
• 行业竞争风险
• 食品安全风险
• 产能调控不及预期风险

股权激励

• 第五期限制性股票激励计划覆盖6432人，较第四期增加2000多人，考核机制引入ROE与行业对标，强化核心团队绑定。

财务数据摘要

财务指标趋势

• 毛利率：2024A为17.4%，2025A为11.2%，2026E为1.5%，2027E为15.4%，2028E为14.2%
• 销售净利率：2024A为8.8%，2025A为5.1%，2026E为-4.9%，2027E为9.0%，2028E为8.2%
• ROE：2024A为22.6%，2025A为12.5%，2026E为-12.6%，2027E为23.8%，2028E为19.7%
• 资产负债率：2024A为53.3%，2025A为49.8%，2026E为58.1%，2027E为54.1%，2028E为51.0%

总结

温氏股份在2026年上半年受到猪价低迷影响，业绩大幅下滑，但肉鸡业务保持增长，成本控制能力提升。公司通过强化生产效率、优化管理及推进国际化布局，展现出较强的业务韧性与长期成长潜力。随着生猪价格回暖和黄羽鸡价格修复，公司盈利弹性有望释放，且具备超额收益能力。公司盈利预测显示，2027年将实现业绩大幅反弹，2028年趋于稳定。结合公司低成本优势、盈利弹性及国际化布局，投资建议上调至“买入”。