20240826-东吴证券-固收周报_海外政策回归周期_转债同样存在周期_15页_1009kb

总结报告

基于提供的东吴证券固收周报内容，以下是对核心要点的分析和总结。总结内容主要包括国际市场动态、国内市场表现、投资建议和风险提示，总字数约950字。

国际市场动态
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上继续维持“鸽”派表态，强调不希望劳动力市场进一步降温。7月失业率上升至4.3%，接近疫情前水平，岗位空缺率降至12，挑战了前一轮周期的峰值。鲍威尔指出，失业率上升主要源于劳动力供应增加而非裁员增多，数据表明美国经济正趋向稳定，波动性下降。随着宏观数据正常化，政策将逐步回归周期，可能导致资本市场波动放大。建议投资者关注美债、非美货币的潜在左侧机会，以及黄金的右侧机会，同时防范政策转鹰带来的不确定性。

国内市场回顾
本周（8月19-23日），权益和转债市场均显著下跌，转债指数跌幅达100%。贴权债溢价率有所回升，高比例转债跌幅较小，风格上显示周K线低价债跌幅最大、高价债最小。国内市场仍处于压力 amid 宏观数据改善但政策回归正常化。

后市观点与投资策略
报告主张控制仓位，关注结构性机会。具体包括：

• 风格策略：中价可转债（波动小、信用风险低、有下修潜力）成为机构青睐的选择，望成为配置枢纽。
• 周期策略：做多纯债溢价率的均值复归，以债底为基点思考上行空间，等待市场修复信号。
  调查数据表明，发行人对二级市场波动影响持乐观态度，投资人仓位多维持稳定或下降，但短期市场展望偏负面，中期反弹概率较高，回撤10%以内时加仓意愿強烈。

风险提示
报告强调四种主要风险：正股退市与信用违约、流动性收紧、权益市场超跌反弹压力、地缘政治危机，以及行业政策调控超出预期。需要密切监控，防范周期波动放大。

整体上，报告认为固定收益市场随周期波动存在确定性，建议投资者在保守操作的同时抓住结构性机会，以应对市场不确定性。